核心红外业务下游需求强烈，多维感知领域逐步实现突破

    公司是专业从事专用集成电路、特种芯片及MEMS 传感器设计与制造技术开发的国家高新技术企业，目前已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局。2023 年H1，公司实现营收17.84 亿元，同比增长64.16%；实现归母净利润2.58 亿元，同比增加129.03%。

    　　全球市场业绩持续高增，海外市场有望进一步提升公司以先进的热成像技术和产品质量，全面开拓全球户外运动、工业测温和安防视觉市场，2022 年实现境外主营业务收入13.28 亿元，同比增长78.47%，占当期主营业务收入的50.97%。目前公司海外销售以户外装备为主，收入主要来自欧洲市场。由于全球狩猎人群规模巨大、红外产品性能优异以及成本持续下行，公司海外需求有望持续增长。

    　　武器装备现代化和技术降本推动军民需求增长，红外市场未来可期在防务领域，受益于军队现代化，包括单兵、坦克装甲车辆、舰船和红外制导武器在内的红外装备市场将快速发展，国内特种装备类红外热像仪市场属于朝阳行业，我国特种装备类红外市场的市场总容量达300 亿元以上。在民用领域，产品成本的降低大大扩展了红外成像的应用场景。根据Yole 预测，2024 年全球非制冷民用红外市场规模将达到44.24 亿美元。

    　　拓展微波和激光新领域业务布局，提升业绩增长点公司立足红外主业，积极拓展新领域业务布局。公司于2018 年设立子公司成都英飞睿，2021 年收购无锡华测，2023 年设立子公司睿思微和睿创光子，布局微波和光子芯片等行业，完善公司在多维感知领域布局。目前，公司在微波领域已建立完整产业链，且在红外、视觉产品、微波、激光等领域均有研发成果落地。2022 年，公司微波射频业务实现营收3.5 亿元，同比增长1484.29%，占比达13.42%，未来有望成为业绩增长点。

    　　技术领先，具备红外探测器芯片自主研发能力并实现量产公司已掌握集成电路设计、MEMS 传感器设计及制造、封装测试、机芯图像算法开发等非制冷红外成像全产业链核心技术及生产工艺。公司成功研发出世界第一款像元间距8μm、面阵规模1920×1080 的大面阵非制冷红外探测器，提出行业第一个红外真彩转换算法并建立了第一个红外开源平台，夯实了公司在非制冷红外领域国内领先，国际先进的技术地位。

    　　投资建议及盈利预测

    　　公司是国内非制冷红外芯片领军企业，海外及军民市场需求有望持续增长；多领域布局下公司有望依靠自身红外成像优势，打造全光谱龙头，进一步打开自身成长空间。预计2023-2025 年公司归母净利润为5.54 亿元、7.81 亿元、11.80 亿元，EPS 分别为1.19 元、1.67 元、2.53 元，对应PE为40.53 倍、 28.77 倍、 19.04 倍，给予“买入”的投资评级。

    　　风险提示

    　　技术与产品研发风险；部分原材料及委托加工服务采购集中度较高的风险；海外业务扩展不及预期风险

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