事件描述
长城汽车发布2023 年9 月产销公告。
事件评论
长城总销量突破12 万辆,同环比持续增长。1)整体情况:9 月公司销量12.2 万辆,同比+29.9%,环比+6.6%,其中新能源销量2.2 万辆,销量占比达21.0%,同比+7.4pct,环比-6.1pct。1-9 月累计销量86.4 万辆,同比+7.7%,新能源累计销量17.0 万辆,同比+75.6%,销量占比达23.9%,同比+9.2pct。2)分品牌:哈弗品牌销量73,766 辆,同比+36.7%,环比+10.9%;坦克品牌销量18,054 辆,同比+43.1%,环比+23.0%;欧拉品牌销量10,021 辆,连续5 个月销量破万,同比+31.8%,环比-1.8%;WEY 品牌销量2,548辆,同比+8.2%,环比-54.6%;长城皮卡销量17,197 辆,同比+0.5%,环比+0.9%,其中长城炮销量12,200 辆,同比+0.8%,环比+1.6%。3)海外:9 月实现销量30,018 辆,同比+59.4%,环比-2.4%,销量占比达24.7%,同比+4.6pct,环比-2.3pct。1-9 月海外销售21.2 万辆,同比+89.4%,销量占比达24.5%,同比+10.6pct。
短中期来看,新能源产品加速落地,新车周期持续演绎,出海发展加速布局,有望成为公司未来重要增量。今年长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整:产品上重点发力插混赛道,新车定位清晰,2023 年预计将投放超过10 款的智能新能源产品,哈弗品牌二代大狗、枭龙系列、猛龙、H5 等多款新能源车型、WEY 品牌蓝山、高山、坦克品牌300PHEV/500 PHEV/400/700、以及欧拉和沙龙品牌等多款车型都有望在未来贡献重要增量;渠道积极变革升级,传统渠道调整与新能源门店建设持续推进,销售能力稳步提升;垂直整合与外采并行,有效保障产品供应,立体化供应链体系保证生产。公司全球化布局领先,差异化布局欧洲、南亚、东盟、拉美等市场,全面加速自主品牌出海步伐。
公司坚定新能源转型,积极变革创新,加快车型迭代,有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1)从管理架构看,公司建立“强后台、大中台、小前台”的3.0 版组织架构,提高团队活力和创造力。2)从销量来看,公司深度挖掘各高景气细分市场,形成哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多品牌矩阵,“ONE GWM”战略加速出海,有望推动公司销量逐步增长。3)从迭代来看,公司响应市场需求,积极品类与车型焕新,车型智能化功能快速升级与普及,完善智能布局。4)智能化时代下,数据与算法为竞争核心,长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展,未来在智能化的实力有望不断加强。
投资建议:短中期看,公司坚定新能源转型,持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善,长期看,公司四大拓展战略打开销量长期增长空间,智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为55.3、76.9、91.6 亿元,对应A 股PE39.3X、28.2X、23.7X,对应港股PE 12.7X、9.1X、7.7X,维持“买入”评级。
风险提示
1、行业价格战削弱企业盈利;
2、全球经济复苏不及预期。
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