事件：10 月24 日，平安银行公布2023 年三季报，前三季度实现营收、拨备前利润、净利润1,276.3 亿、924.6 亿、396.4 亿，分别同比-7.7%、-8%、+8.1%。

    　　年化加权平均ROE 为13.15%，同比下降0.37pct。点评如下：

    　　营收增速下滑符合预期，净利润保持正增长。

    　　收入端：由于三季度行业信贷投放放缓、息差收窄压力犹存，同时，在较为疲弱的资本市场表现下，非息收入表现欠佳，营收同比降幅较上半年有所扩大。3Q23 平安银行实现营收1,276.3 亿，同比-7.7%，增速较1H23 下滑4pct。

    　　具体来看：① 净利息收入：降幅较上半年有所扩大。由于Q3 信贷规模增速放缓、净息差环比进一步收窄，前三季度净利息收入同比-6.2%。Q3 单季净利息收入同比-13.7%（较2Q23 下滑8.7pct）。② 非息收入：手续费收入渐进恢复，其他非息收入下滑。今年以来，在存款利率下调、权益市场较为低迷的背景下，居民对理财、保险的配置意愿有所提升，相关手续费收入增长改善。前三季度平安银行实现手续费净收入229.5 亿，同比+2.5%；其中，财富管理手续费收入 56.36 亿，同比增长 10.4%。前三季度其他非息收入同比下降28%，主要由于去年同期汇兑净损益基数较高，以及Q3 债券市场出现调整导致公允价值变动损失。

    　　支出端：管理费用、信用成本降低，反哺净利润保持正增长、增速有所放缓。

    　　公司持续优化控制管理费用，前三季度管理费用同比-7.2%，成本收入比保持在较低水平。信用减值损失同比-19.8%，降幅较上半年扩大3.1pct。在资产质量平稳、拨备充足的基础上，减少拨备计提仍是净利润增长的主要贡献因素。前三季度实现净利润同比+8.1%，增速较1H23 下降6.8pct，基本符合预期，预计处于股份行较优水平。

    　　贷款规模增速继续放缓，对公、按揭及持证抵押贷款平稳增长。

    　　三季度实体需求延续弱复苏态势，同时银行对公贷款进入传统投放淡季、零售贷款需求恢复较慢；预计在政策指导下，国有大行发挥支柱作用、贷款或保持高增，其他银行信贷增速大多有所回落。9 月末，平安银行贷款余额3.43万亿，同比+3.8%，增速较6 月末放缓2.9pct。Q3 单季贷款余额减少130.4亿，同比少增892.9 亿；其中，对公贷款新增87.3 亿，零售贷款、票据融资分别减少175.9 亿、41.7 亿。从以往全年信贷摆布来看，下半年平安银行零售贷款通常投放较多，而今年三季度零售贷款减少，反映居民信贷需求恢复较慢，同时也与公司主动调整投放策略有关。今年以来，出于平衡风险收益的考虑，公司持续压降以信用卡、新一贷、车贷为代表的消费类信贷规模（Q3合计减少约425 亿），并相对加大了按揭及持证抵押类贷款的投放（Q3 合计新增约180 亿）。

    　　存款增速有所回升，居民储蓄意愿强烈、定期化特征明显。

    　　9 月末，平安银行存款余额同比+6.4%（较6 月末上升2.2pct），Q3 存款余额增加733 亿。从日均余额来看，Q3 日均存款余额为3.46 万亿，环比Q2增加596 亿；其中，个人存款、公司存款日均余额环比分别增加437 亿、159亿，反映居民储蓄意愿依然强烈（居民定期、活期环比分别+465 亿、-28 亿）。

    　　从存款结构看，Q3 定期存款日均余额占比为65.2%，环比上升0.25pct；其中个人定期存款占比为26.7%（环比上升0.9pct）,个人存款呈定期化趋势。

    　　资产收益率进一步下行、负债成本改善滞后，净息差高位收窄。

    　　3Q23 净息差为2.47%，较1H23 下降8BP;Q3 单季度净息差为2.3%，环比Q2下降17BP,息差表现基本符合预期。① 资产端：个贷收益率降幅较大，拖累生息资产收益率下行。Q3 生息资产收益率环比-14BP。其中，全部贷款收益率、个贷收益率、公司贷款收益率环比分别-19BP、-37BP、+5BP。个贷收益率降幅较大，为主要拖累项；除降息等市场形势影响外，也与公司零售贷款投放策略调整有关。随着经济温和复苏，企业信贷需求逐步回暖，同时在贷款投放自律约束下，对公贷款收益率开始阶段性企稳。② 负债端：存款成本改善相对滞后、主动负债成本上升，计息负债付息率环比略升。Q3 计息负债付息率环比+2BP，其中存款、发行债券、同业业务付息率分别+1BP、+1BP、+8BP。尽管9 月以来国股行及中小银行相继下调了存款挂牌利率，但距到期重定价仍需时间，存款成本改善较资产端相对滞后。

    　　不良、关注率略有波动，风险抵补能力总体稳定。

    　　9 月末，平安银行不良贷款余额356 亿，环比增加3 亿；不良贷款率环比上升1BP 至1.04%。关注贷款余额环比增加7 亿，关注贷款率环比上升3BP至1.77%，存量资产质量略有波动、总体平稳。90 天以上逾期/不良余额为66.3%，环比下降0.69pct，不良认定标准趋严。从各细分贷款资产质量来看：

    　　① 对公贷款不良率环比上升7BP 至0.61%。其中，对公房地产贷款不良率环比上升46BP 至1.47%，主要是存量房地产客户风险暴露，总体风险可控，且对公房地产贷款余额呈下降趋势。地方政府融资平台（含整改为一般公司类贷款和仍按平台管理贷款）贷款余额741.05 亿，较年初增10.3%，占贷款总额的2.2%，无不良贷款。② 个人贷款不良率环比下降2BP 至1.33%。

    　　其中，按揭及持证抵押贷款不良率为0.41%，环比上升9BP。信用卡、汽车金融贷款不良率环比分别下降24BP、10BP 至2.64%、1.28%；不良余额亦环比下降。新一贷不良率环比上升36BP 至1.81%。9 月末拨备覆盖率为282.6%，环比下降8.9pct，风险抵补能力总体稳定。

    　　私行客户数、AUM 快速增长，新财富团队代理收入增长亮眼。

    　　平安银行财富管理业务稳健开展。① 客户方面：财富、私行客户保持较快增长。9 月末零售客户数达1.25 亿户，较年初增1.4%。财富、私行客户数分别为136.93 万户、8.93 万户，较年初增8.23%、10.93%，增速高于基础零售客户。② AUM方面：9 月末，零售AUM达4 万亿，较年初增11.5%，私行AUM达1.9 万亿，较年初增17.3%。私行AUM增长亮眼，贡献了68%的零售AUM 增长，私行AUM 占零售AUM 比重达48%。③ 新财富团队在职人数2500 人，前三季度代理个人保险收入 28.55 亿，同比增长 98.3%。新财富团队有望成为财富管理业务增长新动力。

    　　投资建议：我们预计全年公司规模平稳增长，零售业务风险偏好调低，带动净息差高位逐步下行；财富管理业务方面，在产品打造、客群经营能力和团队经验提升之下，随着居民投资意愿提升有望逐步回暖，对非息收入增长形成支撑。资产质量稳健、拨备充足，在可持续支持实体经济诉求下，净利润有望平稳释放。预计2023-2025 年净利润同比增长7.7%、7.8%、11.7%，对应BVPS 分别为21.3、24.1、27.1 元/股。2023 年10 月24 日收盘价10.55元/股，对应0.49 倍23 年PB，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。

更多精彩大盘资讯敬请期待！