核心观点：

    　　公司发布23 年三季报。前三季度实现营收4.61 亿元，同比+35.36%，实现归母净利润1.61 亿元，同比+70.72%，实现扣非归母净利润1.56亿元，同比+83.58%。其中23Q3 实现收入1.73 亿元，同比+24.24%，归母净利润0.55 亿元，同比+23.30%，扣非归母净利润0.58 亿元，同比+34.44%，收入利润均落在此前预告中枢位置。

    　　报告期内收入增长主要系：（1）公司执行大客户战略成果显著；（2）品牌影响力持续提升；（3）公司人才梯队建设卓有成效，形成了精选人才和培育人才的高质量体系，培训、咨询业务订单及服务开展增加。

    　　毛利率、费用率改善明显。23Q1-Q3 公司实现毛利率78.80%，同比提升1.72pct ； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为26.10%/12.86%/3.98%/-4.13%，同比分别-4.61/-5.40/-2.15/+3.33pct，期间费用率合计38.81%，同比-8.83pct，主要受益于报到率提升导致的收入快速增长。

    　　合同负债继续增长，为后续收入增长提供支撑。2022 年受疫情影响，公司线下开课受阻，疫后公司开课及客户报到率显著恢复。公司合同负债整体呈增长趋势，截止23Q3 合同负债达8.76 亿元，相比年初及23H1 分别增长1.09/0.08 亿元，显示了公司培训和咨询业务订单量充足，为后续收入增长提供支撑。

    　　盈利预测和投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.20/2.81/3.54 亿元，增速分别为98.1%/28.0%/26.0%。维持公司合理价值为 46.51 元/股的判断不变，对应2023 年 25 倍 PE，维持”买入“评级。

    　　风险提示。宏观经济风险；行业竞争加剧；关键业务人员流失风险；业务拓展不力。

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