事件：分众传媒发布2023 年Q3 业绩，营收31.58 亿元（yoy+25.44%），归母净利润13.71 亿元（yoy+88.48%），扣非归母净利润12.85 亿元（yoy+47.5%）。

    　　广告市场持续修复，公司高经营杠杆下业绩加速修复：随着Q3 经济持续修复，广告市场需求延续上半年趋势持续恢复，根据CTR 数据，2023 年1-8 月广告市场同比上涨5.3%，其中8 月广告市场花费同比增长5.0%，梯媒保持线下核心投放渠道地位。公司Alpha 属性显现，优质头部消费类客户投放具备较强韧性，高经营杠杆结合成本端持续优化，广告市场修复推动利润加速释放，Q3 归母净利润维持环比增长，顺周期背景下具备较大业绩弹性。

    　　公司点位恢复较快增长，梯媒具备核心广告投放价值：公司为最大的生活圈媒体平台，在品牌传播领域里具有独特价值，公司点位恢复较快扩张反映其龙头经营能力，公司在广告领域壁垒进一步强化。根据CTR 数据，1-8 月电梯LCD 品牌广告投放的广告主中，新增小猿等学习机/教育类广告主，头部消费类、互联网类广告主投放大幅增长。截止7 月，公司媒体点位达到282.2 万个，渠道壁垒进一步增强，公司把控优质线下核心触达渠道，产业变革趋势下保持“卖铲人”角色。

    　　把握营销变革趋势，数字化手段和AI 技术赋能：公司通过数字化手段和AI 技术的应用不断提升服务能力和运营效率，目前已实现部署营销垂类大模型。公司基于AI 驱动的行业解决方案，将提升公司在创意生成、策略制定、投放优化、数据分析等广告领域的综合能力，为客户创造差异化价值，有望在长尾客户拓展、降本增效等角度为公司带来业绩增量。

    　　投资建议：公司点位持续扩张，顺周期背景下业绩有望加速修复。预计公司2023-2025 年实现营收127.1/149.2/167.9 亿元，归母净利润49.61/60.83/70.23亿元。对应PE 分别为19.59/15.98/13.84 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：广告主投放需求不足；海外业务不及预期；宏观经济波动等风险

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