2023 年三季度业绩：公司2023 前三季度实现营业收入170.14 亿元，同比+6.70%；归母净利润34.74 亿元，同比+9.47%。2023 前三季度累计研发费用37.25 亿元，销售费用54.09 亿元。公司2023 单三季度收入58.45 亿元，同比+2.24%，环比Q2+2.98%；归母净利润11.66 亿元，同比+10.57%，环比Q2+9.1%；研发费用13.94 亿元，同比+6.16%，环比Q2+17.91%；销售费用17.30 亿元，同比-8.70%，环比Q2-13.87%。

    创新药收入持续增长，正式进入“全面创新”新时代。公司已由仿创结合阶段成功转型进入全面创新阶段，创新品种覆盖疾病领域全面，在研管线丰富。

    上市产品：目前公司已有15 款创新药在国内获批上市，其中海曲泊帕、达尔西利、瑞维鲁胺等创新品种于21 年/22 年新纳入医保目录，短期有望为公司带来强劲动力。

    在研产品：公司共23 款创新药管线处于三期(13 个)或申报上市阶段(10 个)，覆盖肿瘤/自免/代谢/大慢病众多领域，GLP-1、HER2 ADC、JAK、IL17、URAT1 等在研大品种将提供强大向上动能。

    创新成果颇丰，多项研究入选2023 ESMO 大会。公司共有13 款抗肿瘤创新药的35 项研究成果入围，其中2 项入选优选口头（Proffered Paper）报告，5 项研究入选简短口头（Mini Oral）报告，28 项研究接收为壁报，涉及HRS-4642（KRASG12D 抑制剂）、SHR-A1811（HER2-ADC）、SHR-A2009（HER3-ADC）、SHR-1701（PD-L1/TGF-βRII 双抗）等多款潜在重磅产品，覆盖消化道肿瘤、乳腺癌、宫颈癌、胰腺癌、肺癌、黑色素瘤、肉瘤、胆管癌等十余个领域。

    国际化持续提速。今年2 月SHR2554（EZH2）以超7 亿美元授权给TreelineBiosciences；8 月SHR-1905（TSLP 单抗）以超10 亿美元授权给OneBio,Inc；10 月将吡咯替尼在印度的权益以超1.5 亿美元授权给印度瑞迪博士实验室；10 月将“双艾”联合疗法的全球权益（除大中华区和韩国以外）以6 亿美元授权给ElevarTherapeutics；出海捷报频传。

    公司回购股票彰显信心。公司今年5 月公告，拟以6 亿~12 亿元自有资金回购公司股票用于员工持股计划，价格为不超过人民币70.14 元/股。截至10 月16 日，公司累计回购股份14,027,323 股，占公司总股本的比例为0.22%，已支付的总金额约为6.2 亿元（不含交易费用）。

    盈利预测：我们预计2023-2025 年公司总营收分别为237.03 亿元、275.97 亿元、332.26 亿元，增速分别为11.4%、16.4%、20.4%；2023-2025 年归母净利润分别为46.71 亿元、55.57 亿元、69.68 亿元，增速分别为19.6%、19.0%、25.4%。

    风险提示：临床失败风险，竞争恶化风险、销售不及预期风险、行业政策风险等。

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