事件概述

    　　佳都科技于10 月27 日发布2023 年第三季度报告。2023 年前三季度公司实现营收37.17 亿元，同比增长0.71%；实现归母净利润1.83 亿元，同比增长197.83%；实现扣非归母净利润-1.23 亿元，同比减少2521.8%。

    　　单Q3，公司实现营收12.02 亿元，同比下降11.51%；实现归母净利润-1.81 亿元，同比增长52.69%；实现扣非归母净利润-0.79 亿元，同比下降64.58%。

    　　归母净利润同比扭亏为盈，现金流大幅改善

    　　1）收入端，2023 年前三季度公司实现营收37.17 亿元，同比增长0.71%；单Q3，公司实现营收12.02 亿元，同比下降11.51%。主要系智能轨道交通和智慧城市交通业务的业务订单交付。截至目前，公司中标宁波轨道交通7 号线综合监控系统、茂名智慧交通系统、信宜公共停车设施系统等多个数智化建设项目，智慧车站、城市交通大脑等核心产品持续落地，为公司带来业绩增长新动力。

    　　2）利润端，2023 年前三季度实现归母净利润1.83 亿元，同比增长197.83%；实现扣非归母净利润-1.23 亿元，同比减少2521.8%。单Q3实现归母净利润-1.81 亿元，同比增长52.69%；实现扣非归母净利润-0.79 亿元，同比下降64.58%。主要系公司加大投入人工智能行业大模型研发，导致研发支出较去年同期增加；同时，公司对相关资产进行计提减值损失较去年同期增加。

    　　3）毛利率方面，2023 年前三季度公司毛利率为12.36%，同比下降0.6pct。

    　　4）费用率方面，2023 年前三季度公司销售费用率为3.97%，同比增加0.6pct；管理费用率为4.63%，同比增加0.23pct。

    　　5）现金流方面，2023 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-4.90 亿元，去年同期为-9.79 亿元，比去年同期大幅增加 4.90 亿元。

    　　持续加大研发投入，“知行交通大模型”快速迭代落地2023 年前三季度公司研发费用为1.98 亿元，同比增长25.32%；研发费用率为5.33%，同比增加1.1pct。2023 年7 月公司发布行业大模型新产品――“佳都知行交通大模型”，持续推动知行交通大模型在轨道交通和城市交通管理场景的应用，截至目前，已经有多地轨道交通企业和交警单位在对“知行大模型”进行接洽测试和本地部署试点。

    　　此外，公司与中国信通院、清华大学（智谱）、中科院信通所等单位共同建设国家工信部人工智能大模型产业公共服务平台，保持公司在人工智能领域的技术产品优势。往后看，平台建成后将面向大模型建设企业、应用企业、政府部门等，提供社区运营、工具支持、数据集开放、大模型测试、智能生成内容监测、智能生成内容标识、培训等 7 大类服务。

    　　与华为签署战略合作协议，加速城轨行业智能化今年9 月，公司与华为技术有限公司在东莞松山湖签署《战略合作协议》。

    　　本次签约后，双方未来将深化人工智能大模型、深度学习算法、训推一体计算终端、AI 计算芯片等产业高价值领域的合作，共同研发面向智能轨道交通和智慧城市交通的“联名款”产品和联合解决方案，互相开放双方的优势市场渠道资源，共同赋能城市交通智能化建设与治理。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023-2025 年分别实现收入60.4/71.7/86.7（前值：

    　　73.4/94.2/116.8 ） 亿元， 同比增长13%/19%/21% （ 前值：

    　　37%/28%/24%）；实现归母净利润3.0/4.2/5.9（前值：4.9/6.6/8.5）亿元，同比增长215%/40%39%（前值：286%/36%/28%），维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

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