事项：

    　　公司披露2023 年三季度业绩报告，2023 年前三季度公司实现营业收入1082.1亿元（同比+26.8%），实现归母净利润98.8 亿元（同比+43.2%），实现扣非净利润36.1 亿元（同比-5.9%）。单三季度公司实现营业收入427.1 亿元，同比增长48.4%，实现归母净利润22.3 亿元，同比增长113.9%，实现扣非归母净利润21.0 亿元，同比增长184.5%。

    　　平安观点：

    　　三季度自主盈利恢复显著。根据公司三季报数据，公司前三季度扣非自主净利润为（扣非归母净利润-联合营企业投资收益）达到34.1 亿元，单三季度公司扣非自主净利润达到17.2 亿元（含深蓝汽车亏损），而二季度公司扣非自主净利润仅为1.5 亿元（含深蓝汽车亏损），三季度公司自主业务盈利能力相比二季度有明显改善。此外在投资收益方面，公司三季度联合营企业投资收益为3.8 亿元，环比二季度增加5.0 亿元，预计主要是由于来自于长安福特的投资收益增加所致。

    　　毛利率环比恢复明显，三季度降本增效成果显著。公司三季度业绩相比二季度有明显改善，根据公司三季度业绩数据，公司三季度营业收入环比二季度增加38.1%，三季度毛利率达到18.4%，环比二季度提升2.0 个百分点，主要是由于销量结构改善（CS 系列、UNI 系列销售占比提升）、深蓝S7 三季度上量、以及三季度公司采购降本力度大幅提升所致。费用方面，公司三季度管理费用和研发费用环比二季度变化不大，而销售费用环比增加58.0%，达到23.1 亿元，主要是由于深蓝、长安启源新车的营销投入加大所致。

    　　主航道新能源双品牌运营，增长潜力大，华为与增程赋能或带来阿维塔较大向上弹性。在主航道变革方面，我们认为公司变革迅速且坚决。长安启源目前已上市两款车型A07\A05，23 年内还将推出A06 和Q05 两款车型，渠道方面，预计到年底长安启源订单中心将达到1000 家左右，此外到24年长安启源还将推出3~4 款新车。深蓝品牌两款车型（SL03 和S7）在　　15 万元价格带内已取得一席之地，23 年内月销量将冲刺两万台，24 年预计还将推出两款全新车型。阿维塔品牌方面，阿维塔12 将于年底上市，搭载华为鸿蒙座舱以及ADS 2.0 智驾系统，在阿维塔新车方面，24 年阿维塔将推出两款全新车型，同时阿维塔预计还将推出增程版车型，新车型的上市以及增程版车型推出有望带动阿维塔销量快速提升。

    　　盈利预测与投资建议：结合公司前三季度业绩以及公司最新情况，我们调整公司2023~2025 年净利润预测为104.9 亿/73.0亿/96.5 亿元（原净利润预测为92.8 亿/61.5 亿/89.3 亿元）。公司自主燃油车盈利能力稳健，在主航道新能源市场形成长安启源+深蓝的品牌布局，未来增长潜力大，高端新能源阿维塔凭借华为与增程赋能，有望迎来较大向上弹性。依然维持公司“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1）长安启源、深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期，将对公司估值造成较大压力；2）公司传统的燃油车业务面临下行压力，导致公司自主品牌业务盈利承压；3）公司因并购深蓝汽车增加的无形资产摊销、商誉减值（当深蓝业绩不达预期时）可能会对公司业绩造成影响；4）公司合资板块持续下滑，对公司业绩造成一定压力。

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