三季度业绩大幅下降，主因煤价下跌。2023 年前三季度公司实现营业总收入76.19 亿元，同比下降15.87%；归母净利润7.73 亿元，同比下降53.40%；扣非净利润6.99 亿元，同比下降63.71%。其中2023Q3 公司实现营业总收入23.22 亿元，同比下降17.30%；归母净利润1.54 亿元，同比下降62.92%；扣非净利润1.42 亿元，同比下降70.20%。

    　　三季度公司煤炭售价下降、成本上涨致毛利下滑。2023Q3 公司煤炭产量282.83 万吨，同比减少6.81%；煤炭销量276.24 万吨，同比减少14.69%；吨煤售价796.23 元/吨，同比降低5.85%；吨煤成本544.45 元/吨，同比增长6.77%；吨煤毛利251.79 元/吨，同比减少25.02%。

    　　公司精煤吨毛利小幅改善。2023Q3 公司自产精煤吨售价为1504.27 元/吨，环比下降4.17%；吨成本为988.02 元/吨，环比下降6.27%；吨毛利为516.26元/吨，环比增加0.12%，小幅改善。

    　　煤炭事故或影响公司四季度业绩。2023 年9 月24 日贵州盘江精煤股份有限公司所属山脚树煤矿发生一起事故，初步判断为运输胶带着火，造成16 人遇难。预计该事故将影响公司四季度业绩。

    　　公司加快推进煤电新能源一体化发展。公司深入贯彻落实集团“建设新型综合能源基地和打造西南地区煤炭保供中心”的战略定位。一是加快推进首黔公司技改扩能、马依公司西一井二采区和发耳二矿西井等在建矿井建设和配套洗煤厂建设；二是加快推进新光燃煤发电、普定燃煤发电项目建设，有序开发优质新能源项目，推进煤电新能源一体化发展。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。综合考虑煤炭事故、煤炭价格下降、成本上升等对业绩的影响，下调盈利预测，预计公司23-25 年收入分别为91.9/114.2/122.3 亿元（原为106.7/115.1/122.5 亿元），归属母公司净利润9.5/12.8/15.4 亿元（原为12.8/16.8/17.9 亿元），每股收益23-25 年分别为0.44/0.60/0.72 元。考虑公司煤炭产能仍有增长，未来火电“风光火储”项目推动新旧能源互补，具备较好的成长性，煤电一体平抑波动，维持“增持”评级。

    　　风险提示：区域经济放缓导致煤炭需求下降、区域新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司在建产能不及预期。

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