事件：

    公司于2023年1 0 月27 日发布2023 年三季度报：前三季度实现营业收入56.11 亿元，同比增长10.05%；实现归母净利润5.49 亿元，同比增长6.89%；扣非后归母净利润5.06 亿元，同比增长4.63%。

    点评：

    三季度业绩持续增长，盈利能力相对稳定。单季度来看，公司第三季度实现营业收入19.02 亿元，同比增长10.52%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长10.27%；实现扣非后归母净利润1.5 亿元，同比增长7.54%。盈利能力来看，前三季度公司毛利率为22.48%，同比微降0.01个百分点，净利率为11.61%，同比微降0.03 个百分点。产销情况来看，公司前三季度钛产品生产量/销售量分别为2.41/2.42 万吨，同比下降2.34%/0.36%，其他金属产品生产量/销售量分别为896.19/832.81吨，同比增长57.81%/39.11%。

    募投项目稳步推进，产能有望提升。公司于2021 年2 月非公开发行募集资金19.68 亿元用于产能建设，其中高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目达产后将年新增钛及钛合金锭总产能10000 吨、钛合金管材产能290 吨、钛合金型材产能100 吨；宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项目达产后将年新增板材产能1500 吨、带材产能5000 吨、箔材产能500 吨。根据公司公告，上述项目将于下半年达到预期可使用状态，随着产能扩充落地，公司业务规模有望实现进一步提升。

    公司大力投入研发，技术优势明显。公司研发实力雄厚，是国家高新技术企业，设立有国家级企业技术中心、钛及钛合金国际科技合作基地等，顺利实施完成多项国家重大科技专项、863 计划项目、国家重点研发计划、国家发改委海洋工程研发及产业化项目等。前三季度公司研发费用为1.88 亿元，同比增长54.62%。

    投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为78.64/90.23/101.03亿元，归母净利润分别为7.88/9.16/10.36 亿元，对应EPS 为1.65/1.92/2.17 元，对应PE18.75/16.13/14.26X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：产能扩充不及预期、盈利预测与估值不及预期

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