南京银行业绩增长稳健，资负扩表阶段性趋稳，信贷增长结构均衡，非息收入稳步增厚，资产质量维持优异，经营有望趋稳向好。维持公司“增持”评级。

    　　事项：南京银行发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入356.92 亿元，归母净利润152.84 亿元，分别同比+1.43%/+2.09%；三季度末不良贷款率维持0.90%，与半年末/一季度末/上年末均持平。

    　　业绩增速小幅放缓，成本费用改善。公司2023 年前三季度归母净利润同比+2.09%（上半年同比+5.26%），盈利要素拆分来看：1）营收增速小幅下行：

    　　公司前三季度营业收入同比+1.43%（上半年同比+3.28%），主要是低利率中枢下净息收入小幅拖累；2）费用管控向好：前三季度成本收入比环比下行0.68pct至26.85 %（上半年环比+2.16pcts），经历二季度支出强化，公司费用比逐步趋稳，助力利润增长；3）拨备持续反哺利润：前三季度资产减值损失同比-5.76%（上半年同比-19.44%），公司资产质量稳定，信用成本节约持续助力利润增稳。

    　　资负规模稳健，信贷增长均衡。公司2023 年前三季度利息净收入同比-2.79%（上半年同比+0.62%）。1）信贷与投资规模趋稳：三季度公司总资产环比+0.82%（上半年环比+3.45%），贷款总额环比+2.32%（上半年环比+3.79%），金融投资环比+0.98%（上半年环比+1.94%），贷款增速稳健，交易性金融资产获利了结下，投资资产增速趋缓。2）信贷增速结构均衡，存款定期化强化，息差小幅下行：三季度末公司对公/零售贷款环比分别2.35%/2.25%，对公活期/定期及零售活期/定期存款环比分别-6.24%/-3.11%/-2.42%/+5.75%；根据期初期末法我们测算，公司三季度单季净息差较二季度环比下行9bps（二季度较年初持平）。

    　　非息增速向好，中收下行趋缓。公司前三季度非息收入同比+8.09%（上半年同比+6.89%），增势向好。1）中收下行速度趋缓，公司前三季度手续费及佣金净收入同比-17.75%（上半年同比-28.81%），较上半年降幅有所缓和，其中手续费支出有所提增。2）其他非息增速延续，公司前三季度其他非息同比+18.60%（上半年同比+24.13%），主要受益于金融资产获利了结带来投资收益的增长。

    　　资产质量稳健，风险抵补能力持续领跑。公司三季度末不良贷款率0.90%，环比持平；关注贷款率0.97%，环比提升0.12pct；拨备方面，前三季度公司资产减值损失同比-5.76%（上半年同比-19.44%），延续对利润支撑作用，而拨备覆盖率仍高位维持在380.88%，环比上行0.77pct，风险抵御能力继续领跑同业。

    　　风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化；区域经济景气度大幅波动；公司战略推进不及预期；监管与行业政策的超预期变化。

    　　投资建议：南京银行业绩增长稳健，资负扩表阶段性趋稳，信贷增长结构均衡，非息收入稳步增厚，资产质量维持优异，经营有望趋稳向好。考虑到今年以来利率中枢持续下行的影响，我们小幅调整公司2023/24/25 年EPS 预测至1.78/1.96/ 2.20 元（原预测1.87/2.06/2.32 元）。当前A 股价对应2023 年0.58xPB，根据三阶段股利折现模型（DDM）测算，给予公司2023 年目标估值0.76PB，对应目标价10 元（原目标价12 元），维持“增持”评级。

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