投资要点

    事件：公司发布2023 年三季报，2023 年三季度营收105.77 亿元，同比+48.47%，归母净利润1.59 亿元，同比+336.74%。

    2023Q3 归母净利润环比下降，主要系重卡季节性影响。2023 三季度国内重卡销量21.8 万，同比+52.37%，环比-11.67%。同比增长主要系2022 年同期受前期国六排放法规切换对行业总量透支较多，环比下降主要系重卡季节性因素。2023 年三季度公司实现营收105.77 亿元，同比+48.47%，环比-3.62%。营收同比提升系行业总量同比底部回升叠加出口同比亮眼，环比下降预计系受重卡季节性影响下游出货量减少。2023 三季度实现归母净利润1.59 亿元，同比+336.74%，环比-41.42%。

    2023Q3 毛利率环比下降，后续有望向上修复。2023Q3 毛利率为6.56%，同比+0.56pct，环比-0.87pct。公司综合毛利率同比提升及环比下降均系重卡销量同比提升环比下降带来的规模效应的影响。随着重卡走出季节性低谷，毛利率有望向上修复。2023Q3 费用率为3.47%，同比+0.61pct，环比+1.40pct。费用率同比提升主要系研发费用率同比提升，环比提升主要系研发及管理费用率环比提升。

    重卡行业23-25 年反转向上，看好公司2023 年随行业复苏进入向上周期，维持“增持”评级。宏观经济及下游需求中长期总体向好，重卡行业已进入向上复苏周期。同时公司积极加大海外市场布局并提升产品竞争力，市占率、单车价格及毛利率有望持续提升。考虑到重卡行业今年已进入向上周期，但三季度业绩因为季节性因素对全年拖累较大，我们调整公司23-25 年归母净利润预测为9.14/12.39/16.10 亿元（ 原盈利预测为10.32/13.94/18.77 亿元），维持“增持”评级。

    风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；公司技术研发情况不及预期

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