事件：浙数文化发布2023 年三季报，报告期内公司实现营业总收入22.88 亿，同比下滑41.85%，归母净利润6.92 亿，同比增长92.17%，扣非后归母净利润为6.05 亿，同比增长19.52%。2023 前三季度经营性净现金流为5.18 亿，同比下滑20.21%。

    　　点评：在线社交业务收缩致使收入环比下降，预计富春云与边锋游戏业务相对稳定? 1）游戏业务： 三季度公司单季收入为5.99 亿，环比下滑21.7%，这部分下滑我们预计主要是由于公司社交业务线收缩导致，同步下降的还有公司的营业成本，三季度单季营业成本为1.55 亿，环比下降29.9%，这主要也是由于社交业务线收缩带来的分成下降所致。边锋在逐步加大对棋牌游戏在小程序方面的投放， 2023 年边锋《边锋掼蛋》《广东麻将》等小程序运营良好，棋牌游戏业务经营保持稳健。

    　　2）IDC 业务：公司通过富春云科技开展IDC 业务，现已基本建成超10000 组机柜，主要提供基础设施建设及运营的服务，同时也在关注AI 算力租赁方面机遇。

    　　3）大数据交易中心业务持续推进。大数据交易中心目前已上线2 个行业专区：省商务厅指导上线的国际数据交易专区、省经信厅指导上线的产业数据交易流通专区；6 个地域专区：已设立宁波、温州、湖州、义乌、新昌、余杭等地方专区，2023 年10 月14日宁波专区正式在交易平台上线，已完成首单交易。

    　　销售费用开支大幅缩减：2023Q3 单季度销售费用开支为0.62 亿，同比下降30.4%，销售费用率为10.4%，较Q2 也下降8 个百分点，费用率的下降预计主要由于社交业务收窄所致；Q3 管理费用开支为1.18 亿，同比下降9.4%，管理费用率为19.7%，较Q2 增加5.3 个百分点，管理费用率增加预计主要源自新办公楼的摊销所致；Q3 研发费用为0.99 亿，同比下降21.5%，研发费用率为16.5%。

    　　盈利预测与估值：考虑到公司社交业务快速收缩，以及投资收益部分的波动，下调全年公司营收与利润预期，预计公司2023~2024 年收入，分别为29.28 亿（原35.03 亿）33.07 亿（原38.24 亿），同比增长-44%与13%，归母净利润分别为7.54 亿（原8.96亿）、8.15 亿（原9.57 亿），同比增长为54%与8%。当前市值对应2023 及2024 年PE 为19.7x、18.3x，维持“买入”评级。

    风险提示：1）游戏监管政策趋严；2）研报使用的信息数据更新不及时的风险。

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