核心观点

    2023 年前三个季度，公司实现整体营业收入22.66 亿元，同比增长2.37%；实现归母净利润3.08 亿元，同比增长2.06%，实现扣非归母净利润2.98 亿元，同比增长4.34%。公司在军用无线通信与民用无线通信领域拥有领先地位，且始终致力于军用无线通信技术自主研发与创新，参与多项无线通信体制的制定，传统领域份额稳中有升，新兴领域快速拓展，未来增长空间广阔。

    事件

    10 月28 日，公司发布2023 年第三季度报告，实现营业收入22.66亿元，同比增长2.37%；实现归母净利润3.08 亿元，同比增长2.06%。

    简评

    1、业绩保持稳定微增，未来增长动力充足

    2023 年前三个季度，公司实现整体营业收入22.66 亿元，同比增长2.37%，实现归母净利润3.08 亿元，同比增长2.06%，实现扣非归母净利润2.98 亿元，同比增长4.34%，业绩整体稳定微增。

    报告期内，公司传统优势领域份额稳中有升，新兴领域多个项目实现订单突破，产品陆续开始批量化生产，未来增长动力充足。

    2、盈利能力保持稳健，降本增效成果显著

    2023 年前三季度，公司毛利率为44.41%（-1.15pcts），净利率为14.22%（+0.52pct），盈利能力基本保持稳健。期间费用率为30.84%（-2.28pcts），费用端持续优化，其中，销售费用为5879.72 万元，同比增加25.35%，费用率为2.59%（+0.48pct），主要系公司加大市场开发力度，不断拓展新领域、新平台、新用户；管理费用为14654.21 万元，同比增加2.86%，费用率为6.47%（+0.03pct），主要系公司人工成本上涨，其他日常支出增加；财务费用为588.52万元，同比减少4.57%，费用率为0.26%（-0.02pct），公司财务费用较上年同期基本持平；研发费用为4.88 亿元，同比减少9.29%，费用率为21.52%（-2.77pcts）。研发费用稳中有降，主要由于公司采取了一系列措施进行研发成本管控，持续提升研发费用全阶段的管理，费用投入更为精准。

    3、市场拓展成效显著，军民业务双轮驱动

    公司是我国无线通信领军者，主营业务包括军用通信、民用通信两大领域。报告期内，1）军用领域紧跟装备信息化发展趋势：在数据链领域，公司以第一名的优异成绩中标联合通用型数据链舰载设备，标志着公司在数据链通信领域取得了突破性进展，同时也为公司在舰载领域开拓了全新应用平台；中标综合数据链背负及车载终端，支持接入综合数据链网络和卫星信道，通信保障能力进一步加强；中标某平台协同数据链终端，实现该平台之间以及平台与地面指挥控制站之间的双向信息交互，进一步拓展了新平台市场。在卫星通信与导航领域，中标北斗三号某型领航仪，开拓了北斗新业务领域，未来将创造新的市场机遇和经济效益；中标固定式地面站、便携式差分北斗起降引导设备，实现了兼容无人机和有人机着陆需求。在通信系统领域，以第一名的成绩中标某平台新一代通信系统，此通信系统能够提供多维实时场景感知、信息共享等服务，支撑一体化防空武器信息化作战，市场前景广阔。2）民用领域用技术引导需求，保持各大铁路局紧密沟通：公司完成“重载铁路公专网融合宽带调度通信关键技术研究及应用”项目，荣获天津市科技进步一等奖，该项目突破了铁路宽带移动集群业务系统与铁路业务融合难的现状，研究成果已在中国国家能源集团朔黄铁路、包神铁路、陕西煤业化工集团靖神铁路等重载铁路实现批量应用，助推民用无线通信领域创新和产业高质量发展。

    4、高额研发投入广筑壁垒，为技术创新持续赋能公司作为技术驱动及科技创新型企业，历来重视技术自主研发和自主创新，近年来坚持 20%以上高比例的研发投入为公司的技术领先与研发创新持续赋能。公司本期研发费用占营业收入比例为21.52%，研发费用为4.88 亿元，同比下降9.29%。研发人员数量占公司总人数的比例达到49.58%，同比上升1.95%，本科及以上高学历研究人员比例提升显著。截至 2022 年底，公司获得了多项专利技术，形成了大量的自主研发成果。公司及控股子公司共拥有 151 项发明专利，188 项实用新型专利，120 项外观设计专利，专利总数同比上升12.22%。公司深度参与了多领域无线通信体制的制定，具备充沛的行业话语权与竞争优势地位，在一定程度上引领了行业的发展。

    5、盈利预测与投资评级：军用通信领先企业，高研发投入加速业绩释放，维持“买入评”级公司在军用无线通信与民用无线通信领域拥有领先地位，且始终致力于军用无线通信技术自主研发与创新，参与多项无线通信体制的制定。传统装备领域份额稳中有升，同时通过竞标拓展了散射通信、单兵通信、无人通信及大数据应用等领域，系统级承载能力稳步提升，民用领域依靠技术优势快速推进，未来增长空间广阔。我们看好公司未来前景，预计公司2023 年至2025 年的归母净利润分别为8.80、10.80 和13.40 亿元，同比增长分别为13.02%、22.86%和24.47%，相应23 年至25 年PE 分别为23.65、18.58 和15.30 元，维持买入评级。

    风险分析

    1、研发成果不及预期：公司始终坚持高研发投入，研发投入占营收比重常年高于20%，如果研发成果不及预期，将显著影响未来市场拓展与产品更新换代，从而影响业绩释放。

    2、市场竞争加剧：随着军民融合的进一步推进，军工行业门槛逐渐降低，公司传统优势领域可能会被渗透，新兴领域竞争会更加激烈，从而影响公司的营收与盈利能力。

    3、激励效果不及预期：公司开展了一系列激励措施来提高员工积极性，增强公司活力，如果激励效果不及预期，可能会影响公司的长远业绩。

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