本报告导读：

    公司公告2023 年三季报业绩符合预期。公司多晶硅成本优势显著，新技术电池快速量产，发力组件业务，实现与行业共同成长。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司公告2023 年三季度报告，业绩符合预期。维持2023-2025 年EPS 预测至4.12、3.50、4.41 元。维持目标价52.5 元，维持“增持”评级。

    多晶硅产能继续扩张，新电池产能快速量产。公司23Q3 实现多晶硅销量约10 万吨，并快速提升N 型料的市场供应，积极拓展产能，公司目前已形成超42 万吨高纯晶硅产能，并快速推进内蒙20 万+云南20 万吨多晶硅扩产，规划建设包头30 万+广元40 万吨工业硅项目。电池片方面，公司23Q3 实现电池片销量约21GW，单晶PERC 产品A 级率、电池转换效率、碎片率等核心指标持续领跑行业。目前公司已拥有25GWTNC 电池产能，量产平均转换效率提升至25.7%（未叠加SE 技术），后续规划双流25GW+眉山16GWTNC 项目，预计将于2024 年上半年建成投产。此外，公司HJT 电池技术降本增效，并在背接触电池、钙钛矿/硅叠层电池等前沿技术领域取得积极进展。

    组件业务快速启动，一体化布局与行业共成长。公司积极发力组件业务布局一体化，展现公司在全产业链竞争实力。23Q3 实现组件销量约9GW，上半年累计中标大基地项目超9GW，分布式端市场份额显著提升；聚焦海外市场，完成超6GW 海外框架订单签约。

    催化剂。硅料价格企稳回升、非硅成本继续下降、新电池技术产能投产。

    风险提示。行业竞争加剧、海外贸易保护等风险。

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