多业务协同发展，“储能+机器人”有望打开成长空间，给予“增持”评级三花是热管理领域领先企业，“规模+先发”优势使传统业务稳定增长，前瞻布局新能源汽零业务享受行业高增长，强业务协同能力持续横向拓展储能、机器人新赛道，有望成为公司第三增长曲线。我们预计公司23-25 年收入分别为264/308/357 亿元，净利润预测为29.6/35.7/42.3 亿元，EPS 分别为0.79/0.96/1.13 元。我们采用可比公司估值法，考虑公司在储能/机器人业务发展迅速，我们给予公司24 年31 倍 PE（可比公司平均19x 2024 PE），对应股价29.76 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　核心制冷产品打造壁垒，“规模+先发”优势稳固传统业务公司是国内首批从事制冷领域的企业，在80 年代研发出制冷核心产品率先打破国外垄断，开启国产替代之路。早期积累的先发优势在公司良好经营下转变成了规模优势。2022 年，公司主要产品四通阀、电子膨胀阀、微通道换热器、截止阀的全球市占率分别为53%/55%/43%/32%。微通道业务与亚威科业务未来空间广阔，我们预计公司23-25 年制冷业务维持10%左右增速。公司全球化战略布局完善，客户结构优质。

    　　汽车热管理量价齐升，协同效应有望巩固公司的领先地位1）新能源乘用车行业增长迅速，我们预计，23-25 年我国新能源乘用车销量分别为851/1064/1330 万辆，公司与各大优质车企合作，预计有望实现高速增长。2）热泵系统耗能低、效率高，可有效提升纯电动车续航里程，根据Insidees 测算,搭载与未搭载热泵系统的大众ID.Buzz 在-4℃和10℃温度的续航里程相差22%，随着中高端车型需求不断提升，热泵系统渗透率有望进一步提升。我们预计，23-25 年渗透率分别为46%/55%/64%,新能源车热管理系统单车价值量25 年较22 年有望提升约1400 元。战略前瞻布局+强协同效应，助力公司不断巩固在汽车热管理领域的领先地位。

    　　厚积薄发，储能、机器人有望打造全新成长曲线公司提前布局储能热管理把握储能上升机会，拓宽热管理业务领域。公司于22Q1 成立储能热管理公司，加大对储能市场的开拓，截至22 年底，储能热管理系统解决方案已与行业标杆企业顺利达成合作。公司机电控制技术成熟，业务横向拓展能力强，并与绿的谐波合资设企，有望进入人形机器人供应链，拓展全球市场，打造新成长曲线。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格变动；国际贸易及汇率波动；新能源汽车销量不及预期等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！