公司2023 年三季报业绩符合预期，持续稳健增长。公司发布2023 年第三季度报告，公司2023 年前三季度实现营收1.67 亿元，同比增速34.71%；实现归母净利润0.53 亿元，同比增速45.24%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同比增速38.13%。单季度看，实现营收0.80 亿元，同比增速23.25%；实现归母净利润0.32 亿元，同比增速29.42%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比增速25.11%；三季度业绩仍保持快速增长趋势，主要系公司拳头产品无线信道仿真仪的应用场景持续丰富和公司持续扩充产品品类所致。

    盈利能力提升明显，高研发投入浇筑公司深厚护城河。公司2023 年前三季度期间费用率为34.43%，同比+5.51pct；其中销售费用率为10.4%，同比+0.65pct；财务费用率为-7.86%，同比+0.08pct；研发费用率为25.23%，同比+4.66pct；管理费用率为6.66%，同比+0.11pct；期间费用率上升主要系研发费用上升所致，增加的研发费用公司主要用于持续提升无线信道仿真仪、射频微波信号发生器、频谱/矢量信号分析仪等各产品线的综合竞争力。公司2023 年前三季度毛利率为66.75%，同比+1.36pct；净利率为32.01%，同比+2.32pct；公司盈利能力提升明显，主要系公司聚焦高端测试仿真仪器，技术壁垒高，毛利率一直保持在较高水平，以及持续重视研发带来的产品强竞争力所致。

    射频微波类仪器已有订单，卫星互联网助力公司打开成长空间。公司是国内少有专注高端无线电测试仿真仪器仪表研制的公司，核心产品打破国际厂商的长期垄断。公司几大产品线种，拳头产品无线信道仿真仪持续保持增长，射频微波信号发生器订单量快速增长，持续获得客户认可，新产品频谱/矢量信号分析仪逐步导入各下游用户测试及试用，也已形成一定的订单；此外，卫星互联网提出了更多通信领域无线电测试需求，公司有望充分受益。

    投资建议：我们预计2023-2025 年公司营收分别为3.09/4.28/5.91 亿元，yoy 分别为40.4%/38.4%/38.2%，预计归母净利润1.12/1.55/2.14 亿元，yoy 分别为38.4%/38.1%/38.1%，对应2024 年PE 为32.4x，维持“买入”评级。

    风险提示：下游市场需求回落风险，产品销售季节性波动风险，贸易摩擦导致的核心器件风险，新产品研发不及预期风险。

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