公司公布23 年三季报。公司22 年实现营收13.82 亿元，同比-3.05%；实现归母净利2.19 亿元，同比-27.19%，扣非后同比-20.77%；23 年Q1-3 收入11.16 亿，同比+10.71%，归母净利2.38 亿元，同比+38.33%，扣非2.29 亿元，同比+29.91%。23Q3 收入同比+3.16%，归母净利同比+28.37%，扣非后同比+16.24%。

    　　智能产品持续心智渗透。分产品，22 年智能家居/晾衣架产品收入同比+4.77%/-31.71%，智能晾衣架等产品渗透率持续提升，虽然一定程度挤压晾衣架产品份额，但对于价格和盈利都有一定拉动。分渠道，22年电商收入同比+24.39%，线下收入同比-29%，公司产品受消费力和场景购买等限制，同时大宗主动收缩。23 年以来收入稳健恢复，电商延续稳定增长，线下呈现恢复，产品迭代升级，营收端稳步增长。

    　　23 年以来盈利能力显著改善， 业绩表现靓丽。公司毛利率22A/22Q4/23Q1/23Q2/23Q3 同比分别+1.3/4.9/2.4/6.8/6.0pct，原材料改善，产品结构升级，智能产品毛利率高。22A 销售/管理费用率+4.4/+1.0pct，费用投放刚性，但收入相对受损，同时理财亏损影响0.12亿元（21 年盈利0.22 亿元），拉低盈利。23Q1-3 销售/管理费用率同比+1.62/-0.52pct，销售费用前置投放，管理费用与效率提升相关，未来产品升级趋势持续，新品毛利率较高，盈利能力有望保持较高水平。

    　　盈利预测与投资建议。我们看好智能晾晒渗透率提升的行业大趋势，同时看好公司今年渠道的改革成效。预计23-25 年公司归母净利3.3/4.0/4.7 亿元，参考可比公司，考虑公司卡位智能家居赛道，给予24年20 倍PE 估值，对应合理价值19.83 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格波动风险；房地产行业调控风险，渠道变革不及预期等。

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