事件描述

    公司发布2023 年三季报，前三季度实现收入10.58 亿元，同比下降26.63%；归属净利润1.62亿元，同比下降50.74%；扣非净利润1.42 亿元，同比下降53.99%。拆分到三季度，23Q3 公司营收4.17 亿元，同比下降16.73%，环比增长15.17%；归属净利润0.72 亿元，同比下降42.08%，环比增长42.86%；扣非净利润0.65 亿元，同比下降43.45%，环比增长48.87%。

    事件评论

    收入端，公司三季度保持环比增长态势，随着市场逐步回暖，公司产品出货量环比持续回升，近几年公司海外业务占比持续提升，预计未来将贡献业绩。

    盈利端，2023 前三季度和第三季度的毛利率分别为32.7%、34.4%，同比下降1.6pct、1.8pct。费用率方面，2023Q3 期间费用率为12.9%，同比增长3.0pct，环比下降1.5pct；其中，销售费用率和管理费用率分别为0.9%和4.8%，同比分别增长0.1pct 和2.1pct，环比基本持平；研发费用率5.7%，同比增长1.0pct，环比下降0.8pct；财务费用率1.6%，同环比分别下降0.2pct 和0.6pct。最终，三季度实现0.72 亿元的归母净利润，净利率达到17.2%，环比提升3.3pct，盈利能力环比持续改善，主要系公司产能利用率提升和产品结构升级所致。

    其他财务指标方面，三季度公司经营性现金流净流入0.95 亿元，同比增长113.7%，环比增长61.9%，主要系回款增加所致；资本开支1.08 亿元，同比下降15%，表明公司积极的产能扩张，海内外产能的积极规划将加强公司碳管浆料产能供应、全球产能布局能力，未来贡献可观的业绩增量。

    展望后续，公司新产品布局有望进一步推升整体盈利水平，高导电新型正极材料、单壁碳管导电浆料等业务有望成为新的利润增长点，继续看好公司作为全球碳纳米管导电剂龙头能够跟随锂电行业实现持续快速增长。预计公司2023 年归属母公司股东净利润约2.6亿元，对应估值约40 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、电动车行业销量不及预期；

    2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。

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