核心观点：

    　　公司公告2023 年限制性股票激励计划（草案）。2023 年11 月，为健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，公司制定股权激励计划，拟向激励对象授予不超过800 万股的限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额4.2 亿股的1.9%。本激励计划首次授予部分涉及的激励对象共计715 人，约占公司全部职工人数1265 人（截至23年6 月30 日）的56.5%，包括中层管理人员、技术骨干、业务骨干。

    　　股权激励定下的业绩考核目标反映了公司实现中长期营收高增长的信心。本次激励计划中针对首次授予部分限制性股票制定的业绩考核目标为2024 年营收不低于11 亿元、2024-2025 年累计营收不低于26亿元、2024-2026 年累计营收不低于46 亿元。该激励计划定下的业绩考核目标反映了公司对于中长期维度营收高增长的信心。

    　　另一方面，当前公司供应链完善仍然在进行中，当下时间点确定的业绩目标难免受到短期业绩承压和产业环境不确定的影响。观察到10 月份英伟达高端AI 芯片出口限制（资料来源：英伟达公告）带来的行业竞争格局大幅改善，以及公司产品近期落地交通银行（资料来源：交通银行智采平台供应商门户网站）等项目彰显的产品竞争力和实质性商业进展，我们预计公司未来三年营收规模高于该激励计划制定的业绩目标。我们此前的报告一直强调对客观产业规律与周期的尊重和信心，基于此，我们预计2024、2025 年公司营收分别为18 亿元和35 亿元。

    　　盈利预测与投资建议。23-25 年EPS 预计分别为-0.61/-0.46/0.64 元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、下游需求前景以及独立第三方平台等因素，我们维持公司合理价值为163.67 元/股的判断不变，对应公司23 年70 倍PS，维持“买入”评级。

    　　风险提示。供应链完善节奏的不确定性；国产AI 芯片产品迭代和落地加剧行业竞争；国产AI 芯片产业链自主可控建设节奏的不确定性。

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