报告摘要

    　　事件：2023 年11 月25 日，长安汽车与华为签署了《投资合作备忘录》，华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司，本次交易长安汽车及其关联方拟出资获取目标公司股权比例不超过40%。

    　　华为汽车业务多元合作模式，新设公司获车BU 技术赋能。华为与整车的合作模式主要分为HI/智选等模式，系列子品牌打造多款车型产品矩阵。长安与华为合作协议规定，华为将设立目标公司，其业务范用包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、ARHUD 与智能车灯等，并将专用于目标公司业务范围内的相关技术、资产和人员注入至目标公司，华为车BU 业务领先优势全方位转移至新设公司。

    　　长安与华为合作历史深厚，战略合作迈向新里程。2023 年1-10月，长安汽车销量211.06 万辆，同比增加10.76%，其中自主品牌销量174.77 万辆，同比增加15.93%，自主品牌战略效果明显。其中，长安与华为合作打造阿维塔品牌，目前已推出阿维塔11/12 两大车型，预计内部代号E15、E16 的全新车型将在2024 年先后登场，公司与华为合作深入。后续长安深蓝品牌或有望加入长安与华为合作阵营，推进新技术的研发和应用，同时辐射至长安其他自主品牌车型，深度智能化转型提振车型销量。

    　　华为合作布局再深化，公司有望从多重维度受益。长安汽车拟出资获取目标公司股权比例不超过40%，占比幅度超市场预期，预计后续相关股权或继续开放认购，并优先引入战略合作方来加入。投资收益方面，2023 年1-9 月公司联营合营企业投资收益为1.98 亿元，去年同期为-2.51 亿元，后续新设公司利润或将以投资收益形式计入长安报表，增厚公司投资收益。销量方面，长安在与华为的全面战略合作中有望获取华为车BU 智能汽车核心技术，极大提升长安自主品牌车型智能化程度以及综合竞争力，带来显著销量与利润弹性。

    　　盈利预测与评级：我们上调长安汽车盈利预测，预计公司2023　　年至2025 年营业总收入为1522.44、1982.05、2608.29 亿元，同比增长25.56%、30.19%、31.60%，归母净利润为99.74、125.48、160.01亿元，同比增长27.90%、25.81%、27.52%，对应PE 分别为13.17、10.47、8.21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，正式投资合作协议签署不及预期，行业竞争加剧等。

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