利润有所承压，经营性现金流良好

    　　公司第三季度实现营收4.64 亿元/yoy-25.4%，实现归母净利润-0.14 亿元，同比转亏。公司收入下滑主要由于原材料价格下跌，公司产品售价下滑；利润由盈转亏，一方面由于原材料价格下跌带来的库存损失，另一方面主要由于行业竞争加剧造成的盈利能力下滑。公司第三季度管理费用为0.18 亿元/yoy-26.4%/qoq-24.3%，同环比均有明显降幅，体现公司通过精细化管理降费，未来公司将持续优化管理，强化盈利能力。现金流方面，公司第三季度经营活动现金流净额为0.85 亿元，自2022 年第二季度以来连续六个季度保持正值，公司利润端虽持续亏损，但现金流保持良好，盈利质量优异。展望未来，随消费电子行业需求复苏，公司主业有望迎来拐点，边际向上。

    　　参股及至微机电，或受益于AI Pin 浪潮

    　　Humane 公司11 月发布无屏幕可穿戴设备AI Pin，一种安置在服装上的微型投影设备，可以投屏在手掌上进行交互。AIPin 配备AI 聊天助手AI Mic，内置AI 大模型，开发过程得到OpenAI、微软、谷歌等企业协助，OpenAI CEO 阿尔特曼是其最大股东，有望成为新一代爆款智能硬件。

    　　根据公司半年报，公司参股及至微机电，权益价值为0.17 亿元。及至微机电主要核心技术应用于车用PGU 高亮度激光投影模块、nyBeam 激光微型投影仪以及微型激光投影模块在穿戴式R 眼镜与视网膜扫描成像技术，产品应用有望随AI Pin发展热潮放量，公司有望随之受益。

    　　钠电稳步推进，开辟第二成长曲线

    　　公司积极布局钠电池，打造第二成长极，2019 年公司开始与浙江钠创合作开发钠电池，于2022 年与钠创签订《深度合作战略框架协议》，并参与其A 轮融资，双方深度合作，共同推进钠电池产业化进程。2023 年5 月，公司南昌钠电生产基地投产，规划产能2GWh，公司在投产仪式中与淮海集团、易事特、广东粤电、奥波能源、德兰明海等企业签署战略协议，产品得到初步应用。展望未来，公司将重点承接钠电示范项目落地，助力钠电批量应用。

    　　盈利预测

    　　基于审慎性原则，暂不考虑及至微机电对公司业绩影响，预计2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为-0.8/-0.2/0.1亿元，EPS 为-0.15/-0.04/0.02 元，2025 年PE 为450 倍。

    　　基于公司主业边际向好，钠电贡献第二成长极，我们看好公　　司中长期发展机会，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　消费电子行业需求不及预期；钠电池产业化进展不及预期；行业竞争加剧风险。

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