【投资要点】

    　　中立第三方云计算平台，AIGC 客户广泛。优刻得是国内领先的中立第三方云计算服务商，相比于互联网巨头，公司专注于云计算领域，与下游客户无业务竞争，并以客户为先，能提供更为灵活且定制化的服务，助力AIGC 业务落地。下游客户包括互动娱乐、移动互联、企业服务等互联网企业，以及金融、教育机构、新零售、智能制造等传统行业的企业。

    　　云计算行业高景气，中小厂商差异化竞争。云计算市场处于快速发展期，据中国信息通信研究院统计，2022 年中国云计算市场规模达4550亿元，预计2025 年将突破万亿，维持30%以上的市场规模增速，且以公有云IaaS 为主。云计算市场竞争激烈,优刻得等中小云服务商在细分市场建立自身的优势，形成了差异化竞争格局。

    　　云计算技术优势凸显，产品性能领先。优刻得专注IaaS、PaaS 产品研发，通过公有云、私有云、混合云三种模式为用户提供服务，拥有安全屋、PathX、UCloudStack、快杰云主机、罗马等优势产品，产品性能领先。且公司近年来战略性调整低毛利产品的规模，毛利率水平实现回升。

    　　算力资源丰富，AI 底座稳固。算力需求和政策利好驱动数据中心产业快速发展。公司自建上海青浦和内蒙古乌兰察布两大数据中心，能为AI 客户提供高性价比的算力服务。同时，基于国产GPU 芯片、国产AI 大模型以及灵活的算力部署方案，公司还推出了AI 大模型训练推理一体机，加快了人工智能在各行各业的落地速度。

    　　【投资建议】

    　　公司作为国内领先的中立第三方云计算服务商，具有独特卡位和优势，有望长期受益于云计算市场规模的快速扩张。自建的两大数据中心产业也有望受益于AI时代下的算力需求增长，支撑公司长期高质量发展。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为15.95/16.17/17.48亿元，归母净利润分别为-3.46/-1.68/0.01亿元。考虑到公司暂未盈利，采用PS估值法，参考可比公司PS倍数，给予公司2024年8倍PS，对应市值为129.36亿元。12个月内目标价为28.55元，上调至“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　云化节奏不及预期风险；

    　　政策不及预期风险；

    　　行业竞争加剧风险。

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