12 月销量达21.5 万，看好深度合作华为+出口，维持A 股 “买入”评级23 年12 月，长安汽车共计交付215,089 辆，同比-15.9%。23 年累计交付超255 万辆，同比+8.8%。11 月25 日，公司与华为签订《投资合作备忘录》，我们认为合作将助力公司新能源、智能化转型升级。叠加公司海外市场布局加速，我们预计公司23-25 年收入分别为1495/1991/2174 亿元，归母净利分别为115/84/109 亿元，EPS 分别为1.16/0.85/1.10 元。采用分部估值，给予传统基石业务24 年20 倍PE，估值1680 亿元，给予“深蓝+阿维塔”业务24 年1.8 倍PS，估值690 亿元，总体目标市值为2370 亿，维持目标价为23.89 元不变，维持“买入”评级。

    23 年自主销量双位数增长，12 月启源、深蓝、阿维塔销量合计超3.1 万辆23 全年公司累计交付255.3 万辆，其中自主品牌销量209.8 万辆，同比+12%；自主乘用车销量159.7 万辆，同比+15%。新能源方面，自主品牌新能源12 月销量5.9 万辆，同比+31 %；1-12 月累计销量达47.4 万辆，同比+75%，创历史新高。23 年公司电动化加速转型。8 月27 日，长安新能源序列“启源”正式发布，进一步拓宽公司新能源产品矩阵。9 月22 日，深蓝品牌销量突破10 万辆，刷新自主新能源品牌10 万销量新速度。23Q4，公司先后与蔚来、赣锋锂业达成业务合作，共助行业低碳转型。23 年12 月，启源/深蓝/阿维塔实现交付6,926/18,338/6,106 辆，自主新能源转型进入正循环轨道。

    展望24 年，深化华为合作助力自主品牌步入电动化及智能化的新车周期24 年公司在三大品牌皆有2-3 款新车型上市贡献增量。1）启源：24 年A05A06 A07 Q05 是完整交付年，叠加CD701 等新车，预期24 年20-30 万辆；2）深蓝：除了S7 和SL03 可以贡献全年销量外，新车型有望10 万以上增量，预期24 年销量20-30 万辆；3）阿维塔：11、12（24 年发增程版）交付全年，叠加15 和16 等新车上市，24 年预期10 万辆以上。23 年11 月，长安与华为签署《投资合作备忘录》，合作进一步深化，未来或更多新车搭载华为的智能化硬软件系统。

    积极布局海外市场，目标2030 年海外销量120 万辆23 年公司自主品牌海外销量超23 万辆，创公司历史新高。11 月27 日，长安汽车品牌东南亚发布会；11 月29 日，深蓝汽车双子星S07 和L07 泰国上市。2030 年长安海外销量目标是120 万辆，在400 万总销量目标中占比30%，实现届时推出不少于60 款全球产品，其中要打造2 款销量50 万辆的产品。

    风险提示：消费需求弱，供应链短缺，公司新能源转型进展不及预期等。

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