事件：

    　　公司发布2023 年度业绩预告，2023 年公司预计实现归母净利润46-52 亿元，同比（调整后）+48%~67%，实现扣非后归母净利润45.6-51.6 亿元，同比（调整后）+48%~67%；其中Q4 单季度预计实现归母净利润12.1-18.1 亿元。

    　　点评：

    　　C2 产业链盈利持续改善，公司23 年业绩大幅增长：2023Q4，国内丙烷、丙烯、聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚乙烯均价分别为5584 元/吨、7086 元/吨、7731 元/吨、6240 元/吨、9049 元/吨、8210 元/吨，分别同比-1%、-5%、-3%、-19%、+0%、-2%，分别环比+13%、+3%、+2%、-4%、-5%、-1%；PDH、聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯的价差分别为384 元/吨、641 元/吨、1420 元/吨、426 元/吨，分别同比-263 元/吨、+79 元/吨、-1244 元/吨、+423 元/吨，分别环比-556 元/吨、-100 元/吨、-449 元/吨、-143 元/吨。23 年Q4，C3 产业链盈利整体承压下滑。得益于乙烷价格下跌C2 产业链盈利显著改善，公司23 年业绩大幅增长。此外，嘉宏新材于23Q4 并表贡献部分业绩增量。

    　　收购嘉宏新材，持续补强C3 下游产业链：2023 年9 月12 日，公司全资子公司连云港石化有限公司与浙江卫星控股股份有限公司和嘉兴昆元投资合伙企业共同签署《关于江苏嘉宏新材料有限公司之股权转让协议》，连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的江苏嘉宏新材料有限公司100%股权，交易金额为15.24亿元。2023 年10 月27 日，嘉宏新材股权转让完成。嘉宏新材是卫星控股在连云港徐圩新区投资的“高性能新材料项目”的实施主体，该项目规划包括90 万吨烯烃原料加工及下游HPPO、丙烯腈、ABS 装置、丙烯酰胺等高性能材料产业链项目。

    　　嘉宏新材现已建成3 套45 万吨/年HP 装置、1 套40 万吨/年PO 装置及配套设施。嘉宏新材 PO 装置采用 HPPO 法制环氧丙烷工艺技术，是目前世界范围内较为先进的制作工艺，对比同产品生产工艺及装置，生产污水产量减少 70%～80%，单耗降低 35%，具有较高安全性及稳定性。本次交易完成后，能进一步发挥公司产业链一体化的优势，完善公司 C3 产业链产品结构，同时形成公司环氧丙烷与环氧乙烷两大产品互补，延伸下游环氧衍生物高端化学品产业链。

    　　α-烯烃综合利用项目一期进入环评公示阶段，C2 项目稳步推进：公司拟在徐圩新区投资新建的高端新材料产业园项目，建设内容主要包括年产250 万吨α-烯烃轻烃配套原料装置、5 套年产10 万吨α-烯烃装置、3 套年产20 万吨POE 装置、2 套年产50 万吨高端聚乙烯（茂金属）、2 套年产40 万吨PVC 综合利用及配套装置、年产1.5 万吨聚α-烯烃装置、年产5 万吨超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置以及LNG 储罐。2023 年12 月29 日，α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（一阶段）环评公示，一期投资 121.5 亿元，建设 2 套 10 万吨/年α-烯烃装置、1 套 90 万吨/年聚乙烯装置（45×2）、1 套 45 万吨/年聚乙烯装置、1 套12/年万吨丁二烯抽提装置、1 套 26 万吨/年芳烃处理联合装置及配套的 200 万吨/年原料加工装置（含 WAO 配套装置）。公司基于以轻烃一体化为核心，打造低碳化学新材料科技公司的发展战略，公司采用自主研发的高碳α-烯烃的技术，积极向下游聚乙烯弹性体（POE）等新材料延伸，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础。

    　　盈利预测、估值与评级：公司新材料项目有序推进，未来成长动力充足，我们维持公司2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年的公司归母净利润分别为47.61 亿元/65.79 亿元/80.32 亿元，折合EPS 分别为1.41 元/1.95 元/2.38 元。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨；新增产能投放不及预期；全球经济复苏缓慢。

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