23 归母净利预计48-49.8 亿元，同增72.05%-78.50%，维持“买入”评级公司发布23 年业绩预告： 预计实现归母净利48-49.8 亿元， 同增72.05%-78.50% ； 预计实现扣非归母净利43.5-45.3 亿元， 同增81.69%-89.20%。预告基本符合市场预期（23Q3 季报后wind 一致预测均值50.13 亿元）。业绩增长主要因23 年国内广告市场需求逐步回暖，同时通过数字化新技术的应用，实现运营效率的不断提升，推动营收和毛利率提升。

    　　结合业绩预告，我们预计23-25 年归母净利49.12/57.29/63.16 亿元，采用历史估值法，公司21 年初至今历史PE 估值约在12X-30X 之间，平均估值约20X。考虑当前仍在经济复苏期，给予24 年18X PE，调整目标价至7.2元（前值8.4 元），维持“买入”评级。

    　　业绩增长系广告需求回暖带动营收提升+运营效率提升带动毛利率提升根据业绩预告，23Q4 归母净利11.98-13.78 亿元，同增81.7%-109%；扣非后归母净利10.93-12.73 亿元，同增146.61%-187.23%。扣非后归母净利增速中枢为166.92% 。前三季度扣非后归母净利同比增速分别为-1.42%/336.7%/47.5%。据业绩预告披露，23 年业绩增长主因：1）国内广告市场需求逐步回暖，作为最大的生活圈媒体平台，分众在品牌传播领域里具有独特的价值，获得了越来越多品牌广告主的认可；2)公司通过数字化的手段和新技术的应用，不断提升服务能力和运营效率。综上，23 年公司的营业收入和毛利率均稳步上涨，带动业绩提升。

    　　消费品客户基本盘稳固，构筑业绩支撑

    　　据CTR，23 年1-11 月广告市场花费同增5.7%，其中11 月同增7.1%。分渠道看，23 年1-11 月影院视频/电梯LCD/电梯海报位列同比增速前三，分别为32.0%/20.4%/17.2%。23 年1-11 月，饮料行业花费同增17.8%，在影院视频广告渠道实现翻倍增长，在电梯LCD、电梯海报等多个渠道也实现增投；化妆品/浴室用品行业广告花费同增29.4%，在电梯海报与影院视频广告的花费翻倍增长。消费类为公司营收结构中占比最大的广告主类型（23H1 楼宇媒体业务中，消费品客户营收占比57%），为业绩提供支撑。

    　　基本面稳健优质，维持“买入”评级

    　　公司行业龙头地位稳固，客户结构不断优化，优质点位持续拓展，经营态势稳健向好。若后续经济稳步恢复及广告市场需求继续回暖，期待公司经营杠杆效应持续释放，推动业绩持续回暖。结合业绩预告，我们预计23-25 年归母净利至49.12/57.29/63.16 亿元，对应EPS 0.34/0.40/0.44 元，给予公司24 年18X PE，对应目标价7.2 元（前值：8.4 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济疲软、新客户开拓不及预期。

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