全年收入实现较快增长，盈利能力明显改善。公司发布2023 年年度业绩预告，预计2023 年实现营收11.25-13.75 亿元，同比增长25.58%-53.48%；归母净利润为-3550~-5330 万元，同比减亏8781~7001 万元；扣非归母净利润为-4190~-6290 万元，同比减亏8800~6700 万元。经折算，预计2023Q4 营收1.8-4.3 亿元，同比-26%~+76%；归母利润-1917~-3697 万元，同比减亏4773~2993 万元；扣非利润-2014~-4114 万元，同比减亏4870~2770 万元。

    　　抖音渠道持续高增，天猫/京东渠道增长稳健。2023H1 公司在抖音进行战略性投入，销售规模迎来快速扩张。根据电商销售跟踪数据（久谦中台），2023年公司抖音渠道GMV 同比增长386%；Q4 公司虽然缩减了抖音的费用投入，但抖音渠道增速依然高达242%，在线上的销售占比超过20%。在抖音巨大的品牌流量曝光下，公司天猫及京东渠道同样实现良好增长。久谦数据显示，公司2023 年天猫/京东渠道GMV 同比分别增长20%/14%，其中Q4 天猫/京东渠道GMV 同比增长16%/12%。预计2024 年随着公司逐步开拓更多新品，并持续提升线上渠道运营效率，抖音、天猫及京东等渠道有望持续实现较快增长。

    　　线下客流快速恢复，直营店及加盟模式逐渐步入正轨。2023 年以来我国线下客流量实现快速恢复，根据赢商大数据监测，Q2 起我国购物中心客流已恢复至2019 年水平，Q3 同比2019 年同期增长20.9%，预计Q4 客流较2019 年依然有较快的增长。在此背景下，公司线下直营店经营情况持续得到修复，盈利能力预计有所改善。同时，公司加速扩张加盟渠道，加大对下沉市场的覆盖面，有望为公司贡献持续的增长动力。

    　　利润大幅减亏，盈利能力改善。公司2023 年在抖音渠道进行较大费用投入，对盈利造成拖累。但得益于公司持续深化降本增效，亏损出现大幅收窄。预计随着公司线下经营逐步恢复常态、线上费用投放持续优化、加盟礼品等新渠道加速开拓，公司盈利能力有望延续改善趋势。

    　　品类及渠道扩张动力依然充足。2023 年公司推出头皮按摩梳、筋膜球等新品类，不断丰富产品的应用场景，未来在健身、医用等领域公司的品类拓展空间依然广泛。在渠道上，公司的海外、礼品及加盟渠道等有望贡献新增量。

    　　风险提示：行业竞争加剧；新品表现不及预期；抖音渠道盈利改善不及预期。

    　　投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　参考公司业绩预告，考虑到公司销售费用投入较大，调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润-0.4/1.3/2.0 亿（前值为0.5/1.5/2.2 亿），同比亏损/扭亏/+53%，对应PE=-/19/12x，维持“买入”评级。

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