事件描述

    　　公司披露2023 年业绩快报：2023 年公司实现营业收入35.58 亿元，同比下降15.74%，实现归母净利润1.24 亿元，同比下降75.26%，实现归母扣非净利润7160.77 万元，同比下降83.8%。

    　　事件评论

    　　需求结构调整叠加竞争形势变化，公司收入阶段下行，仍保持龙头地位。公司2023 年营业收入同比下降15.74%，其中Q1/Q2/Q3/Q4 分别同比下降12.75%、27.37%、6.08%、15.21%，根据洛图科技数据，2023 年中国智能投影市场销售量为586.4 万台，同比下降5.1%，销售额为103.7 亿元，同比下降17.3%，智能投影整体需求出现回落，与此同时消费结构发生变化，2023 年中国智能投影线上市场均价1756 元，同比下降11%，其中500 元以下价格段产品销量占比达到31.9%，同比提升8.2 个百分点，同时，6000 元以上价格段销量占比4.6%，同比提升1.6 个百分点，而中间价格段3000-5000 元占比收缩。从不同技术路线产品结构来看，线上市场2023 年1LCD 技术产品销量市场份额提升5 个百分点至66.1%，DLP 产品份额占比下降至31.9%。其中DLP 市场品牌格局保持稳定，且进一步向头部集中，2023 年销量和销售额排名前四品牌均为极米、坚果、当贝和Vidda，合计份额分别为84.6%和87.5%，同比均提升1.9 个百分点，极米品牌仍保持头部地位，主要得益于报告期内公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，推出了多项创新性技术及多款新品，力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求。在此基础上，公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围，有望为后续打开新增长动能。

    　　产品结构调整，使得公司毛利率和净利率同比下降，对应业绩端较大幅度回落。投影产品需求端阶段面临压力，同时低价格段产品需求表现较好的形势，公司调整了部分产品销售价格，使得公司销售毛利率有所回落，对应费用端相对刚性，同时公司坚持产品端研发投入，使得利润端承压，公司2023 年年度扣非净利润同比下降83.8%，其中Q1/Q2/Q3/Q4分别同比下降59.44%、86.99%、138.12%和82.33%。

    　　投资建议：公司作为智能投影行业龙头企业，坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，坚持研发投入，积极推出新品的同时，通过多样化的宣传形式，加强公司品牌影响力，以建立持续的竞争优势。在此基础上，公司大力拓展海外市场，公司重点拓展的欧洲、美国及东南亚地区中，部分国家和地区受到高通胀及地缘政治局势紧张等因素影响，消费市场较为疲软，但家用智能投影产品在海外市场发展仍处于早期阶段，海外消费者对家用智能投影产品接受度在逐步提升，海外增长潜力逐渐打开。预计随着终端需求的逐渐企稳，凭借公司头部品牌优势，会迎来新一轮增长，我们预计公司2024-2025 年归母净利润分别为2.02 和2.7 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、竞争加剧带来产品均价回落对公司营收和利润带来影响的风险；2、技术研发被替代所带来的业绩回落风险。

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