23 年利润高增，维持“增持”评级

    中航高科发布年报，2023 年实现营收47.80 亿元（yoy+7.50%），归母净利10.31 亿元（yoy+34.78%），扣非净利10.06 亿元（yoy+35.43%）。考虑到航空产品交付节奏短期或有所波动，我们下调航空新材料业务营收预计值，预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.80、0.99、1.21 元（2024-2025 年前值为0.97、1.23 元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为18 倍，考虑到公司在复合材料技术和产业规模方面均处于国内领先水平，给予公司24 年30 倍PE，目标价24.00 元（前值27.16 元），维持“增持”评级。

    航空新材料业务利润高增，机床业务同比减亏

    分业务来看，2023 年公司航空新材料业务营收46.71 亿（yoy+7.20%），净利润10.97 亿（yoy+33.20%），主要系2023 年航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长，同时产品结构变化，降本增效及规模效应所致；机床业务实现营收0.66 亿（yoy-21.52%），净利润-0.31 亿，同比减亏285.08 万，减亏的主要原因是业务结构变化综合毛利贡献提高和减少冗余人员的人工成本下降所致。

    新牌号生产交付顺利，盈利能力稳步提升

    根据公告，2023 年新牌号生产交付顺利，叠加降本增效、规模效应，公司盈利能力显著提升，全年毛利率为36.75%，同比+5.81pcts，净利率为21.71%，同比+4.45pcts 。2023 年公司期间费用率为11.18%，同比+1.03pcts；其中销售费用0.32 亿元，同比+13.78%，主要系人工成本、市场推广费及差旅费等增加所致，销售费用率为0.67%，同比+0.04pcts；管理费用3.55 亿元，同比+25.12%，主要系人工成本、修理费及首批（台套）产品保险费等增加所致，管理费用率为7.44%，同比+1.05pcts；研发费用1.76 亿元，同比+7.46%，研发费用率为3.67%，同比持平。

    23 年利润总额目标超额完成，24 年经营计划稳健增长2023 年，公司全年营业收入计划完成率为97.54%，利润总额计划完成率103.15%。公司2024 年营业收入目标为50 亿，较23 年目标增长2.04%，较2023 年实际收入增长4.61%；利润总额目标为12.82 亿，较23 年目标增长9.01%，较2023 年实际利润总额增长5.68%。其中航空新材料业务营业收入目标为49.12 亿，较23 年目标增长1.03%，较2023 年实际收入增长5.16%；利润总额13.70 亿，较23 年目标增长5.71%，较2023 年实际利润总额增长7.45%。

    风险提示：行业竞争风险、产品定价风险、产品质量与安全生产风险。

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