核心观点：

    　　公司披露2023 年年报。2023 年实现收入151.8 亿元（YoY+30.1%），归母净利润7.9 亿元（YoY+69.4%），归母净利率5.2%（YoY+1.2pct）。（以上数据及同比变动情况均为合肥家电并表调整后口径）

    出口高景气，冰洗业务增长均优于行业。（1）冰箱：根据公司年报披露，2023 年中国冰箱冷柜行业销量同比+12%，其中内销+3%、外销+22%，23Q2 以来出口增速由负转正且呈现逐季提速态势。2023 年公司冰箱冷柜业务实现收入129.9 亿元，同比+32%；总销量1419 万台，同比+36%（奥马1214 万台，同比+44%；TCL 合肥216 万台，同比+8%），显著优于行业整体。（2）洗衣机：根据公司年报披露，2023 年中国洗衣机行业销量同比+17%，其中内销+3%、外销+37%。2023 年公司洗衣机业务实现收入20.3 亿元，同比+21%；总销量256 万台，同比+19%。

    　　盈利能力显著提升，期待后续协同改善。公司为出口代工企业，在原材料、汇率、海运等成本要素正向变化背景下盈利能力得到显著提升，根据年报调整后口径，2023 年冰冷业务毛利率25.4%，同比+4.0pct；洗衣机业务毛利率12.3%，同比+1.1pct。若分内外销来看，内销毛利率19.0%，同比+2.4pct；外销毛利率25.9%，同比+3.6pct。长期展望来看，奥马冰箱、合肥家电有望形成良好协同，后者盈利有望改善。

    　　盈利预测与投资建议：公司为国内最大冰箱代工企业，冰箱出口量常年位居行业第一。短期看，冰箱出口景气度支撑业绩增长；长期看，TCL 冰洗业务注入后有望形成良好协同。预计24-26 年公司实现归母净利润8.8、9.8、10.9 亿元，分别同比+11%、+12%、+11%。给予24年PE 12x，对应合理价值9.70 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示：海外需求趋弱、汇率大幅波动、原材料成本上涨。

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