公司发布23 年业绩和股息分配方案：

    23 全年：收入为536 亿（+17%），归母利润为21 亿（+25%）。此前已有经营情况方案披露。

    23Q4：收入为144 亿（+9%），归母利润为4.7 亿（-18%）23 年分红率50.2%，股息率达到3.4%。

    23 年收入拆分：内销为价驱动，外销为量驱动。

    电视：收入+17%，量+5%、价+11%。①其中我们预计内销收入双位数增长，量持平或略下滑，价双位数增长。23 年国内电视行业销量显著下滑，海信表现好于市场，公司内销主要是产品结构升级下的价格驱动。②外销预计有接近20%的增长，以量增为主。内销提价、外销提份额逻辑持续兑现。

    新显示业务：收入+41%，剔除乾照并表后收入-11%。

    23Q4 收入拆分：外销保持高速增长。

    我们预计电视收入增速为高单~双位数，其中外销收入增速双位数，内销收入增速单位数，内销主要受行业Q4 销量回调影响，海信均价仍在稳健提升。

    投资者在担心什么？

    当前部分投资者担心面板价格波动下，结构优化难以抵消成本提升，但我们认为面板涨价是短期面板企业逐利手段，较弱的量需求难以支撑价格持续走高，面板涨价或在Q3 放缓，我们预计全年拉平面板涨价幅度为10+%，而结构调整+单一SKU涨价背景下，今年海信可实现更高的双位数价增，抵御面板价格波动。

    公司长期增长逻辑稳健。

    1）根据奥维，国内电视销量从2018 年起走低，但结构升级带动的盈利改善是更显著的主旋律，海信作为龙头展现更强的提价能力。

    2）另外，公司未来更核心的增长空间源于海外，海信依托优质制造能力，未来更多的销量由大屏产品贡献，外销量价均有明显提升。

    投资建议：

    今年面板价格增速逐季环比放缓，预计下半年公司利润空间更好地释放，同时看好公司海外长期增长空间。客观上面板价格略增，我们下调盈利预测，预计24/25/26年归母利润为24/28/33 亿元（24/25 年前值为26/30 亿元），对应13/11/10X PE，维持“买入”评级。

    风险提示：面板价格波动风险，内销提价不及预期风险，外销不及预期风险，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。

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