事件

    　　公司发布2024 年一季度业绩预告，公司预计实现归母净利润0.70-0.78 亿元，同比增长80.00%-100%；预计实现非扣净利润0.55-0.63 亿元，同比增长68.30%-92.13%。

    　　投资要点

    　　24Q1 利润同比大幅提升，初步估算单季度净利率在12-13%，预计扣除政府补助等非经常损益后经营性利润率也提升至10%以上。单季度利润率提升主要原因：1)主要原材料同比下滑：鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比均有所下降，Q1 鱼成本（23 年下半年采购价格）较去年同期有大个位数下滑，预计毛利率有较大提升；2)规模效应和供应链效益优化；3)政府补助较去年同期增加（24Q1 政府补助预计近千万，23Q1 仅690 万）。

    　　展望2024 年，大单品矩阵清晰、品牌势能持续累积，业绩有望保持高增。一方面，核心品类持续扩张，公司将进一步打磨传统大单品小鱼干、同时稳步推进鹌鹑蛋，发掘优势渠道、形成品牌合力。小鱼全规格继续发力、将保持较好双位数增长；鹌鹑蛋产能缺口陆续补齐，后续将继续口味研发、原料提质、包装升级、品规叠加，今年将在线上渠道进行投放，预期将通过1-2 年培养成第二个十亿级大单品。另一方面，在渠道上，通过定量大包装切入线下优质渠道、提升品牌溢价、反哺散称的策略延续。线上作为补充性渠道在经历了产品梳理后，盈利能力明显改善。零食量贩渠道谨慎基调下合作范围加大，目前基数较小可期待其高成长性。2024 年小鱼干原材料稳定、毛利率预期平稳，收入增长带来的规模效应下利润率预计上行。目前小鱼成本环比去年年尾基本稳定，鹌鹑蛋已打通产业链上下游，加强与上游养殖合作、保证原料品质与稳定性。

    　　盈利预测与投资评级

    　　根据业绩预告情况，我们认为公司经营性利润率将保持稳中有升态势，同时非经常收益增加，因此上调整体利润预测。我们维持2024-2026 年营收预测，分别可实现收入27.11/34.27/41.22 亿元，同比+31.27%/+26.42%/+20.28%，上调2024-2026 年归母净利润预测至3.1/3.97/4.8 亿元（ 原预测为2.87/3.79/4.66 亿元）， 同比+48.1%/+27.96%/+20.89%。未来三年EPS 分别为0.69/0.88/1.06 元，对应PE 估值分别为21/16/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　原材料价格波动风险；食品安全风险；需求不及预期风险。

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