事件概述：中科星图发布2023 年年报。公司 2023年实现营业收入 25.16亿元，同比增长59.54%；实现归母净利润3.43 亿元，同比增长41.10%；实现扣非归母净利润2.30 亿元，同比增长37.00%。

    　　点评：

    　　公司盈利能力稳定，研发投入比重持续提升。公司2023 年净利率为19.16%，维持稳定；销售/管理费用率持续下降，分别为7.45%/7.89%，同比下降1.31/0.29pct。公司2023 年产生研发投入5.72 亿元，同比增长67.02%，研发投入占收入比重为22.74%，同比增长1.02pct，其中资本化比重为35.53%，主要原因为公司全年持续引进高端技术人才，推进GEOVIS Earth 在线产品迭代。

    　　民用业务发力，应急、农业、水利等行业应用增长潜力较高。公司民用领域业务增长显著，分行业来看，公司航天测运控/智慧政府/气象生态/企业能源业务分别实现收入2.29/7.42/3.82/2.30 亿元， 同比增长61.08%/106.87%/101.58%/111.74%。公司部分下游板块景气度较高，其高增长有望持续：1）智慧农业、智慧水利、应急等板块仍将持续受益于专项国债资金支持；2）《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》提出，在无人物流、城市空中交通等新兴应用领域，鼓励龙头企业探索形成产品研制、场景构建、示范运行一体化的商业模式；公司当前具备低空通航产品及项目基础，能够面向低空物流、通航运输、城市管理、公共服务等领域应用场景提供综合解决方案，未来有望受益于产业政策驱动和低空经济商业模式的成熟。

    　　第二增长曲线在线业务开发者生态逐步完善。报告期内，公司在线业务实现收入2080.41 万元，初具规模。生态方面，在线业务全年收获个人认证开发者20,914 户、企业认证开发者21,192 户，开发者基于数字地球在线能力构建活跃的生态应用13,769 个，累计触达4,555 万个终端用户，开发者和用户数量较3Q23 均实现快速增长。产品方面，公司在线数字地球产品服务体系逐步完善，形成了云上数据、云上计算、云上应用服务体系。在线业务毛利率高达86.18%，业务规模扩大有望优化公司整体盈利水平。

    　　投资建议：给予“买入”评级。预计2024 年-2026 年公司实现收入35.31/48.19 亿元，同比增长40.38%/36.5%；实现归母净利润4.85/6.70 亿元，同比增长41.5%/38.3%/37.52%。

    　　风险提示：业务推广不及预期；行业竞争加剧。

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