英维克发布2023 年业绩。2023 年，公司实现收入35 亿元，同比增长20.7%；实现归母净利润3.4 亿元，同比增长22.7%。实现扣非净利润3.2 亿元，同比增长24.2%。单季度看，4Q23 实现收入15 亿元，同比增长1.3%；实现归母净利润1.3 亿元，同比下滑18.1%；实现扣非净利润1.3 亿元，同比下滑17.9%。

    　　公司机房温控业务持续增长，重大项目交付助力营收基础。2023 年，公司的机房温控节能营业收入同比温和增长，受全年季节性的影响一些大项目的验收确认集中在第四季度完成，全年收入呈现前低后高。2023 年受到产品销售组合变化、公司降本增效、以及大宗商品价格波动等积极因素的共同影响，2023 年内机房温控业务的毛利率与上年度相比显著提高。公司近年来在中国联通、中国移动、中国电信集采项目中多次中标。同时，公司连续中标东南亚大型数据中心液冷项目及其他数据中心项目，上述重大项目在2023 年及后续陆续交付，成为公司机房温控业务营收的重要基础。

    　　技术研发投入增强，创新优势显著。公司拥有完整的设备散热与环境控制领域的产品研发体系，结构化的IPD 集成产品开发流程，公司系国家级高新技术企业及中国工程建设标准化协会数据中心工作组主任会员单位、中国通信标准化协会会员单位、中国制冷学会会员单位，积极参与相关标准及白皮书的编制和修订，基本构建了从热源到冷源的设备散热全链条的技术平台。公司持续加大研发投入，分别在深圳、北京设立了英维克新技术研究院，新技术研究院已逐渐成为公司内部孵化及对外合作的平台，2023 年公司共拥有软件著作权100 项、专利权1026 项，其中发明专利59 项。

    　　产品应用多元化，管理团队稳固。公司产品获得业界的高度评价。公司具备针对不同下游细分市场及行业大客户快速提供个性化需求的产品和方案的能力，初步形成了基于统一技术和业务平台基础上的汇集多个专业细分领域的业务布局，通过不断地引进培养优秀人才使公司的核心管理团队更壮大更完善，为公司的持续发展扩张奠定了基础。

    　　投资建议：受益于AI 相关业务（云计算、数据中心和物联网等），考虑到公司全链路布局液冷解决方案和储能温控产品的逐步放量，我们预计24-26 年公司营收分别为52.2/66.4/86.0 亿元，归母净利润分别为5.4/6.9/8.0 亿元，对应2024 年4 月16 日收盘价，P/E 分别为29x/23x/20x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期。

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