本报告导读：

    　　业务板块持续优化，盈利能力显著提升，分红好于预期；2024Q1 扣投资收益及资产处置后的净利增长96%彰显强劲增长。

    　　投资要点：

    维持增持。2023 年营收113 亿元/+48.3%，归母净利26.8 亿元/+142%，扣非24.7 亿元/+39.9%符合预期。考虑到地产投资收益下降，下调预测2024-25 年EPS 至0.51/0.58 元(原0.55/0.71 元)增速5/14%，预测2026 年EPS为0.73 元增速25%，维持目标价11.76 元，维持增持。

    　　核心主业高增，盈利能力提升。1)2023 年市场经营营收30.7 亿元/+81.2%，贸易服务(CG+支付+仓储物流)6.02 亿元/+43.4%，配套服务(酒店会展)4.67亿元/+79.3%，商品销售67.9 亿元/+37.2%；2)毛利率26.5%/+11.2pct，其中市场经营71.8%/+28.5pct、贸易服务69.7%/+22.5pct 均显著提升；净利率23.7%/+9.2pct；3)经营净现金流18.5 亿元/+31.8%；4)2024Q1 营收26.8亿元/+26.4%，归母净利7.13 亿元/-41.7%，扣非6.9 亿元/-36%，扣投资收益与资产处置后的净利增长96%。

    　　CG 及义支付大放异彩，分红望持续提升。1)CG 平台2023 年GMV 达650亿元/+82%，2024Q1 GMV 达110 亿元/+37.5%；2)义支付2023 年跨境交易额85 亿元，2024Q1 超62 亿元，增长迅猛；3)成功实现义乌指数相关数据的确权工作，2024 年将持续扩大与数据要素相关的投入，截至Q1 末可确认的无形资产-数据资源的金额超800 万元；4)2023 年分红11 亿元，分红率约41%，未来或望进一步提高。

    　　义乌出口景气度高企，2024 年外贸望迎新机遇。1)2023 年义乌出口5005.7亿元/+16%创新高，其中市场采购出口3883.7 亿元/+19%，2024 年1-2 月义乌出口增速41%，景气度依旧高企；2)公司对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来3 年增速不低于5%；3)2024 年全球政治和体育盛事的举办将为线下市场带来新机遇。

    　　风险提示：新业务推进不及预期，国际贸易政策风险，竞争加剧等

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