彤程新材发布2023 年年报：公司2023 年实现营收29.44 亿元，同比增加17.74%；实现归母净利润4.07 亿元，同比增加36.37%；实现扣非归母净利润3.86 亿元，同比增加82.29%。

    投资要点

    营收持续提升，利润端增速转正

    2023 年，公司受益于光刻胶产品结构优化、研发成果频出以及汽车市场复苏，营收持续提升，实现收入29.44 亿元，同比增长17.74%。其中，电子材料业务实现营收5.63 亿元，同比增长46.05%；传统橡胶助剂业务实现营收22.80 亿元，同比增长8.70%。在利润端，2023 年公司所需主要原材料苯酚、液醛的价格均有所下降，同时控费成效显现，期间费用率同比下降1.30pct，公司归母净利润同比增速转正，盈利4.07 亿元，同比增加36.37%。

    光刻胶进展顺利，新品表现亮眼

    （1）在半导体光刻胶方面，公司实现营收2.01 亿元（全公司口径），同比增长14.13%，其中有44.12%的收入来自新产品销售，主要为KrF 胶。2023 年公司新增7 款新产品实现首次量产应用，涵盖高分辨KrF 光刻胶、深紫外负性光刻胶以及化学放大I 线光刻胶等类别，预计2024 年将持续放量。细分来看，G 线光刻胶已经占据国内较大的市场份额；I 线光刻胶产品已接近国际先进水平，广泛应用于国内6"、8"、12"集成电路产线，支持的工艺制程涵盖14nm 及以上；ICA 实现大规模增长，增速达335%；KrF 胶产品序列持续完善，量产品种达20 种以上，部分产品已成为国内龙头晶圆厂产线第一供应商；ArF 胶部分型号的开发已经完成，同时已有产品于2024 年第一季度通过下游客户认证，准备在2024 年第二季度开始上量。（2）在显示面板光刻胶方面，公司实现营收2.61 亿元，同比增长22.8%，国内市占率约为22.1%，是本土第一大供应商。目前公司在国内第一大面板厂京东方占有率约为50%以上，随着4 Mask 高感度光刻胶产品扩销，份额有望进一步提升。在AMOLED 光刻胶方面，子公司北旭电子是国内首家实现本土化生产的OLED 用光刻胶供应商，产品可广泛应用于G4.5~G6 代线，目前高分辨率光刻胶和低温光刻胶 分别在国内主要客户实现量产销售。（3）光刻胶树脂方面，公司加快电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，并通过兼并收购，稳步切入PI 材料领域。

    产能大幅提升，积极推进全生物降解材料业务2023 年上海化学工业区年产1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及2 万吨相关配套试剂项目已经部分建成，2024 年各产线将逐步完工并投产，产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板彩胶、EBR 等高端光刻胶及其配套产品。北旭电子的潜江工厂产能提升项目也顺利实施，产能达到8000 吨/年。此外，公司积极推进全生物降解材料业务，10 万吨/年的可生物降解材料项目（一期）（实际建设6 万吨）已经建设完成。

    盈利预测

    预测公司2024-2026 年收入分别为36.37、43.17、50.30 亿元，EPS 分别为0.84、0.99、1.16 元，当前股价对应PE 分别为35、30、25 倍。我们看好公司光刻胶+橡胶助剂+生物降解材料的多元布局，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    原材料价格波动风险、市场需求波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、汇率波动风险等。

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