本报告导读：

    24Q1 公司实现归母净利润0.46 亿元，同比增长28.2%，业绩超预期。往后看，“影院+”创新模式望夯实主业优势，影视储备望焕新IP 生命力，AI+IP 应用落地可期。

    投资要点：

    “AI+IP”战略加速推进，维持“增持”评级。考虑到所得税政策变化及电影大盘变化影响，我们微调24-25 年EPS 预测值至0.55/0.79元（前值为0.63/0.81 元），新增26 年EPS 预测值1.04 元，鉴于公司大IP 开发新业务增长强劲、积极推进AI+IP 应用落地，且24-26 年净利润CAGR 望达54%，我们认为公司较可比公司而言应享有溢价，给予2025 年45X PE，上调目标价至35.5 元，维持“增持”评级。

    事件：4 月26 日，公司发布2023 年及2024Q1 财报，2023 全年实现营收7.95 亿元，同比增长85.1%，实现归母净利润1.27 亿元，同比增长138.7%；2024Q1 实现营收2.1 亿元，同比增长18.3%，实现归母净利润0.46 亿元，同比增长28.2%，2024Q1 业绩超预期。

    “影院+”模式望重塑观影消费习惯，不断夯实影院主业优势。2023年公司直营影院实现票房6.32 亿元（含服务费），同比增长129.7%，市占率同比提升0.25pct 至1.17%。上海影城SHO 于2023 年6 月焕新升级，作为公司“影院+”模式旗舰店已累计举办电影派对、首映礼等创新活动近150 场，有效带动票房及非票业务迅速增长。

    丰富影视储备望焕新IP 生命力，AI 电影马拉松望加速AI+IP 应用落地。控股子公司上影元作为主发起方已正式启动多部影视作品，包括《中国奇谭2》、《小妖怪的夏天》大电影、《邋遢大王》等其他经典IP 改编作品，有望持续提升公司IP 市场影响力，从而推动商品及营销授权、游戏联动及授权业务增长。公司主办的“全球AI 电影马拉松大赛”将于4 月29 日正式开赛，本次大赛奖金丰厚，旨在招募优质AI 电影人才及影视创投项目，推动AI+IP 更快落地。

    风险提示：IP 商业化不及预期，电影票房不及预期等。

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