事件：新和成发布2020 年半年度业绩预告，预计实现归属上市公司股东的净利润为21.96 至23.11 亿元，同比增幅为90%至100%。

    维持“审慎增持”的投资评级。公司核心产品VA、VE、VH 等均价于2020H1走高，且上述产品销量均有增长，新和成2020H1 净利润同比实现大幅增长。公司后续山东基地、黑龙江基地项目丰富，在营养品、香精香料等业务均有布局，收入规模和利润体量有望再上一个台阶。

    新和成主营营养品、香精香料、新材料等产品，已成为世界四大维生素生产企业之一。营养品方面，VA 因供应受影响盈利能力大幅提升，拟建2万吨VE 项目或进一步降低成本；蛋氨酸一期项目已投入生产，二期25万吨募投项目已开始建设。香精香料方面，公司芳樟醇、叶醇等系列产品全球市占率名列前茅；在建麦芽酚等产能，可进一步丰富产品线。新材料方面，公司PPS 与PPA 处国内领先地位，PPS 二期扩建投产，发展空间广阔。此外公司拟在黑龙江投资36 亿元建立生物发酵产业园，其山东工业园也被列为山东新旧动能转换重点建设项目。我们维持公司2020 至2022 年EPS 预测分别为1.70、1.84、1.97 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示：化工品价格大幅波动的风险，新建项目投产不及预期的风险，下游需求不及预期，行业无序竞争加剧。

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