事件：4 月29 日，伯特利发布2024 年一季报。24Q1 营收18.6 亿元，同比+24.05%；归母净利润2.1 亿元，同比+21.85%；扣非归母净利润1.91 亿元，同比+18.55%。

    　　2024Q1 业绩符合预期，智能电控及轻量化业务助力公司高速增长。

    　　分业务板块来看：1）智能电控：24Q1 销量92.3 万套，同比+28%，主要系公司线控制动产品放量；2）盘式制动器：24Q1 销量68.5 万套，同比+13%；3）轻量化制动零部件销量278.5 万套，同比+52%，主要系公司墨西哥工厂于23Q3 开始投产。3）机械转向：销量73.9 万套，同比+54%，万达转向被公司收购后经营效率大幅提升。24Q1 公司毛利率20.7%，同比-0.75pct，环比-2.3pct，我们预计毛利率下降主要系主机厂年降影响。同时，公司费用率水平维持稳定，24Q1 销售费用率1.0%，同比持平；管理和研发费用率分别为2.52%和5.96%，同比-0.07pct 和-0.24pct。

    　　线控制动WCBS2.0、EMB 等新产品进展顺利，募集可转债扩充产能强化国产龙头地位。

    　　1）公司下一代线控制动系统WCBS 2.0 可满足L3 级别自动驾驶对于安全冗余的要求，其中WCBS 2.0 具备双液压动力单元，具备可扩展的EBD、ESC功能；WCBS 2.0 EHC 产品通过前轮EHC 配合后轮EPB 实现电控冗余。目前公司下一代线控制动产品已获多家主机厂定点，预计2024 年上半年量产。

    　　2）公司持续推进线控制动产能布局，截止23 年底，公司线控制动目前已具备6 条产线，合计约180 万套产能。根据公司1 月5 日发布的可转债预案，此次募投项目建设完成后，可再增加100 万套线控制动产能。3）公司EMB 首轮功能样件已顺利研制完成，并已进行冬季试验验证，公司可转债募投项目提前布局60 万套EMB 产能。

    　　公司全球客户拓展提速，墨西哥工厂产能持续扩张。

    　　1）客户：24 年一季度公司获得北美某新能源车企轻量化项目的定点，项目生命周期 5 年内预计总销售收入约1.22 亿美元；同时还获得某德系合资车企的平台项目的 EPB 项目的定点，项目生命周期8 年内预计总销售收入约6 亿元人民币。2）产能：目前墨西哥一期已具备400 万套转向节产能，对应年产值约5 亿元，已于23 年9 月正式投产。墨西哥二期规划550万套铸铝转向节产能和170 万套控制臂及副车架产能、100 万套EPB 产能以及100 万件前制动钳产能。

    　　投资建议：

    　　维持买入-A 投资评级，我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为11.7、14.3、17.4 亿元，对应当前市值，PE 分别为21.5、17.7 和14.8 倍。给予2024年30 倍估值，6 个月目标价81.3 元。

    　　风险提示：行业竞争加剧，产能投放进度不及预期。

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