事件:

    　　2024 年4 月27 日，拓普集团发布2024 年一季报， 2024Q1 公司实现营业收入56.88 亿元，同比增长27.29%；归母净利润6.45 亿元，同比增长43.36%；扣非归母净利润5.96 亿元，同比增长41.79%。

    　　投资要点:

    　　优质客户助力收入端持续增长，单车价值量提升与规模效应带动利润水平向上。收入端，2024Q1 公司实现营业收入56.88 亿元，同比/环比分别增长27.29%/2.51%，收入端表现亮眼；利润端，公司2024Q1 实现归母净利润6.45 亿元， 同比与环比分别增长43.36%/16.59%，净利率同比/环比分别增长1.23pct/1.54pct；费用端，公司期间费用率（销售、管理、财务、研发）为9.33%，同比下降0.78 pct，盈利质量显著提升。我们认为，公司的2024Q1 收入盈利双增主要得益于核心客户的放量以及其给公司带来的规模效应，公司持续推进的Tier 0.5 战略带动公司单车价值量提升，也进一步带动公司收入利润同步向上。公司的国内客户主要包括华为-赛力斯、理想、奇瑞、长城、小米、比亚迪、吉利等车企，其中2024Q1问界销量为8.3 万辆（同比增长592%），吉利汽车2024Q1 销量为47.6 万辆（同比增长49%），理想汽车2024Q1 实现交付8 万辆（同比增长53%），均为公司带来较大增量。

    　　定增落地推动传统业务产能布局完善，新投宁波基地机器人电驱系统业务再提速。根据公司2024 年一季报，截至2024 年1 月16日，发公司向特定对象发行A 股股票募集资金总额为人民币35.15亿元，公司通过本次募投项目将新增轻量化底盘系统产能610 万套/年、新增内饰功能件产能310 万套/年、新增热管理系统产能130 万套/年。此外，2024 年1 月4 日公司发布公告，公司拟投资50 亿元人民币，规划用地300 亩，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地，推动机器人相关产品落地和实现商业化、规模化。

    　　根据公司公众号（2024/1/8）,公司现有的2 条电驱系统生产线于2024年1 月8 日正式投产，年产能为30 万套电驱执行器。我们预计在机器人相关领域，公司将充分发挥在智能电动汽车赛道积累的深度研发、精密制造、高效协同等领先优势，以电驱系统为抓手实现从智能电动汽车业务向机器人业务的拓展。

    　　盈利预测和投资评级公司为国内优秀的平台型汽车零部件企　　业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望保持稳健增长，结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业务收入274、359、448 亿元，同比增速为39%、31%、25%；实现归母净利润29.7、40.6、50.6 亿元，同比增速38%、37%、25%；EPS 为2.6、3.5、4.4 元，对应PE 估值分别为25、19、15 倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示1）新能源客户销量不及预期；2）热管理、空悬、线控制动、机器人执行器等业务拓展进度不及预期；3）全球产能拓张速度不及预期；4）汇率、关税、原材料价格波动；5）行业整体景气度不达预期

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