6 月销量同比高增长，长城炮表现亮眼

    　　投资要点

    　　事件：公司发布6 月产销公告。6 月公司汽车产量83460 辆，同比增长32.6%；汽车销量82036 辆，同比增长29.6%。哈弗系列产量47617 辆，同比增长7.2%；销量46998 辆，同比增长3.9%。WEY 系列产量5881 辆，同比-12.7%；销量5653辆，同比-16.3%。长城炮产量15176 辆，销量15003 辆。

    　　6 月销量同比高增长：公司汽车6 月销量实现同比高增长，环比微增。销量增量主要来自于哈弗M6、风骏和长城炮三款车型，其中M6 同比增长314.0%，风骏同比增长62.9%。M6 车型销量大增主要是因为去年M6 车型国五去库存，5、6 月份批发销量位于低位。纯电动品牌欧拉车型虽然同比下降，但环比出现改善情况。

    　　皮卡表现强势，长城炮销量再创新高：6 月长城皮卡（风骏+炮）销量26680 辆，同比增长272.3%，在公司销量结构中占比也由2019 年的14.0%提升至2020 年6月的32.5%。其中增量主要来自于长城炮系列，长城炮系列从去年9 月上市以来销量表现强势，6 月销量依旧亮眼，实现销量15003 辆。长城炮销量的大幅增长直接推动了公司皮卡市占率的提升，2019 年公司皮卡市场份额占比为34%，2020 年达到了44%，比去年提升了10pct。皮卡解禁政策陆续出台，我们预计长城炮销量将继续增长，提升公司皮卡市场份额。

    　　哈弗全新SUV 车型即将上市，开启新一轮产品周期：哈弗品牌计划推出全新SUV车型哈弗大狗，新车型基于全新平台打造，兼顾了城市和越野功能两方面的性能，该车型预计三季度发布。此外，公司王牌主力车型H6 也将迎来全新换代，在外观、内饰、性能及科技配置方面均有全面升级，将开启新一轮产品周期。

    　　投资建议：虽然公司5、6 月销量都实现了同比正增长，但受疫情影响，2020 年1-6 月销量同比下滑20%，低于预期，所以我们下调公司2020 年至2022 年每股收益分别为0.46 元、0.56 元和0.62 元。净资产收益率分别为7.5%、8.8%和9.1%。

    　　维持公司“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：公司汽车销量不及预期；公司单车盈利低于预期；新型冠状病毒肺炎疫情的影响时间超预期。

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