内生深化、外延并购双管齐下，深化布局核心主业。智慧医疗与大健康业务方面，公司设立延华医疗研究院，组建专业研发团队，打造新一代业务生产系统；战略投资北京泰和康医疗生物技术有限公司，布局体外诊断业务，进一步延伸医疗健康领域产业链。绿色智慧城市业务方面，公司加强成本控制，聚焦于毛利率较高并可长期持续经营的优质项目。2019 年公司整体毛利率为18.47%，较去年同期增长6.54%；智慧医疗与大健康板块毛利率31.18%，较去年同期增长7.23%；绿色智慧城市业务毛利率10.35%，较去年同期增长7.80%。

    　　持股成电医星、成立延华医疗，智慧医疗领域业绩可期。公司2015年收购成电医星，持股75.24%，并表增厚智慧医疗业绩。2019 年成电医星实现营收1.68 亿元，同比增长62.8%；净利润1798 万元，同比大幅增长124%。成电医星采用PPP 模式、SaaS 模式，建设云计算智慧医疗大数据平台，实现人口、医疗、养老等信息的互联互通。借助医疗PPP 大发展、信息化需求增长，成电医星保持高增长业绩可期。

    　　同时，公司设立延华医疗研究院，相继投入“区域医疗平台软件开发项目”等软件开发。延华智能已形成以集团医疗事业部、成电医星、延华医疗研究院、泰和康为主要生力军的“延华医疗”事业群，形成稳定的智慧医疗产业链。

    　　注重产品创新，强化研发队伍。公司与中国科学院陈润生院士联合建立“成都市院士创新工作站”，布局前沿技术研究。以成都延华西部健康医疗信息产业研究院有限公司为主体，组建专业研发队伍。同时，公司积极打造云服务基础框架平台，在此基础上构建延华医疗云平台，成立大数据、云计算、物联网、人工智能、机器人小组，进行基础技术和融合应用研究。

    　　我们看好公司在智能建筑和智慧医疗领域的发展，首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司20-22 年归母净利润分别为0.47/0.58/0.67亿元；EPS 分别为0.07 元、0.08 元、0.09 元。

    　　风险提示：业绩不达预期的风险、系统性风险

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