事件：

    2020 年8 月4 日晚，公司发布公告：1）世联中国拟委托大横琴行使其持有的世联行2.85 亿股（占世联行总股份的14%）对应的表决权，委托协议生效后，大横琴将成为公司单一拥有表决权比例最高的股东，公司实际控制人将变更为横琴国资委。2）世联中国与珠海大横琴集团签署《股份转让协议书之补充协议》，内容包括大横琴向世联行提供不低于5 亿元人民币贷款等。3）世联行将于8月5 日开始复牌。

    点评：

    实际控制人变更。控股股东世联中国，与珠海大横琴集团签署了《股份表决权委托协议》，世联中国拟委托大横琴行使其持有的世联行2.85 亿股（占世联行总股份的14%）对应的表决权，委托协议生效后，大横琴将成为公司单一拥有表决权比例最高的股东，公司实际控制人将变更为横琴国资委，委托期限不低于18 个月。

    签署补充协议。世联中国与珠海大横琴集团签署《股份转让协议书之补充协议》，内容包括：1）大横琴向世联行提供不低于5 亿元人民币贷款，用于支持世联行发展物业管理、商业管理等资产管理业务；2）世联中国配合大横琴完成世联行董事会的改组，改组后的董事会由9 名董事组成，包括包含6 名非独立董事及3 名独立董事。其中：3 名非独立董事、2 名独立董事由大横琴集团提名；其余3 名非独立董事、1 名独立董事由世联中国提名。3）双方一致同意在世联行控制权完成变更之日起3 年内维持上市公司核心管理层基本不变。

    大横琴集团是横琴岛最主要的城市开发运营主体。根据大横琴所发债券评级报告，大横琴股份公司负责开发的区域总面积为 19.7 平方公里，占 2020 年前横琴新区可开发总面积 28.0 平方公里的 78.8%。横琴岛毗邻澳门，战略地位显著，目前已形成六大产业协同发展的格局。

    投资建议：世联行实际控制人变更为横琴国资委。大横琴集团是横琴岛最主要的城市开发运营主体，横琴岛毗邻澳门，目前已形成六大产业协同发展的格局。

    我们预计世联行2020 年、2021 年EPS 分别为0.05 元、0.07 元，按照8 月4 日收盘价计算，PE 分别为80.6 倍、57.6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：交易服务业务不及预期；公寓管理业务持续亏损风险。

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