事件：

    公司公告中报，2020上半年公司实现营业收入49.66亿元，同比下降9.88%，归母净利润4.89亿元，同比下降22.7%，扣非净利同比下降25.59%。

    评论：

    1、二季度衣柜改善、大宗高增驱动收入回暖

    Q2单季，公司收入同比增长6.91%，较一季度35%的降幅明显改善，我们认为，主要驱动在于衣柜业务二季度改善明显，以及大宗收入高增长，6月底应收票据及应收账款余额同比增长51%。上半年，公司加大经销商赋能力度，推进电商渠道变革，推出高端品牌“铂尼思”进一步丰富品牌矩阵。分渠道看，H1直营/经销/大宗渠道收入分别变动-12%/-14.5%/+12.3%；分产品看，H1橱衣卫木收入分别变动-16%/-6.8%/-3.1%/+5.8%。门店拓展方面，上半年橱衣卫木门店数量较年初分别变动-24/+10/+27/+74家，欧铂丽净增29家，门店总数净增116家达7062家。此外，公司持续拓展整装渠道，截至6月底，共拥有整装大家居经销商293家、开设整装大家居门店334家，上半年整装大家居接单增速超70%。

    2、Q2毛利率回落、费用优化稳定盈利，信息化建设成效渐显

    上半年综合毛利率33.43%，同比降4.2pct，Q2毛利率37.3%，同比降2.58pct.分渠道看，H1直营/经销/大宗渠道毛利率分别降2.5pct、4.15pct、5.9pct；分产品看，H1橱衣卫木毛利率分别降5.4pct、1.5pct、2.9pct、4.1pct。Q2单季，销售、管理+研发、财务费用率分别降2.1pct、0.3pct、0.6pct，净利润增长9.2%，净利率16.7%同比稳定，扣非净利同增9.3%。上半年公司CAXA软件在完成衣柜前端信息化打通后，衣柜免审订单超60%，一次通过率超90%，审单效率由以前每人日均120单提升至日均260单，已达行业领先水平。

    3、经营逐季回暖可期，维持“强烈推荐-A”评级

    随着疫情影响逐步消除以及竣工数据向好，向下传导家居行业，我们认为以欧派家居为代表的龙头公司恢复增长确定性将更强。近期公司接单持续回暖，力推爱芯板明显加速无醛产品的行业普及。预计未来营收增长驱动在于衣柜、大宗和整装业务，信息化建设带来规模红利后的效率升级，盈利能力预期稳健。预计2020~2021年归母净利分别为20亿元、23.2亿元，同比增长9%、16%，目前股价对应20年、21年PE分别为29x、25x，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：疫情二次爆发风险、房地产行业波动风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！