公司是国内化学发光和微生物诊断的龙头企业，2020H1 受新冠疫情影响利润端有所承压，业绩整体符合市场预期。结合公司中报业绩以及终端诊疗的恢复情况，下调公司2020-2022 年EPS 预测至2.00/2.68 元（原预测值为2.27/2.99元），新增2022 年EPS 预测为3.52 元，现价对应PE 82/61/47 倍，考虑公司的长期发展潜力，维持“买入”评级。

    　　业绩逐季修复，整体符合市场预期。2020H1 公司营业收入12.06 亿元，同比增长2.24%，归母净利润2.74 亿元，同比下滑14.45%，扣非净利润2.35 亿元，同比下滑23.68%。公司收入端由于合作共建业务的贡献略有增长，利润端因新冠疫情影响医院诊疗量明显下降，公司业绩有所承压。从单季度来看，Q2 公司营业收入6.55 亿元，同比增长3.80%，归母和扣非净利润分别为1.81/1.51 亿元，同比分别下滑9.21%和20.14%，从环比角度来看，2020Q2 公司营业收入、归母和扣非净利润相较2020Q1 分别环比增长19.08%、94.21%和81.72%，业绩在逐季快速修复，预计随着下半年新冠检测试剂的贡献，业绩逐季修复的速度有望加快。

    　　国产发光龙头，化学发光Q2 装机加速。公司是国产化学发光的领先企业，已陆续推出基于单个检测管理下达200 测试/小时和100 测试/小时的全自动磁微粒化学发光测定仪，现已获得112 项磁微粒化学发光试剂注册证。上半年受疫情影响，相关试剂产品的销售额有所下降，但同期由于入院流程简化等因素公司化学发光整体装机量略超市场预期，为后续发光试剂的上量奠定了基础。公司是国内在微生物检测领域产品品种较多、成长较快的企业之一，培养基平板在国内市场份额较高，自动化血培养系统及配套培养瓶的上市也进一步奠定了公司在国内细菌培养领域的市场地位。

    　　化免流水线的长期发展前景良好。公司的AutolasA-1 是国内真正意义上的首套国产全自动生化免疫流水线，预计上半年公司的A-1 大流水线和B-1 小流水线均装机顺利。在装机服务上，公司搭建了流水线的场地勘测、IT、安装、应用等全流程的服务协助体系和服务团队，具备了同时安装8-10 条流水线的服务能力。

    　　公司在国产流水线市场的布局领先，有望凭借较好的产品质量和服务获取更高的单机产出和市场份额。

    　　研发投入持续，毛利率及现金流短期略有承压。公司研发投入持续，2020H1 研发投入1.49 亿元，同比增长6.82%，在发光、微生物、分子诊断领域的投入力度持续加大。2020H1 公司毛利率同比下滑6.56 个百分点至58.78%，主要系受新冠疫情影响销量下降使得试剂产品单位成本中分摊的折旧和摊销增加，以及毛利率相对较低的产品本期销售占比增加所致。2020H1 公司整体期间费用率同比提高2.35 个百分点，其中销售、研发和财务费用率分别同比提高1.19、0.53和0.76 个百分点，管理费用率同比略下降0.13 个百分点。2020H1 公司经营活动现金净流量1.79 亿元，同比下滑41.38%，主要系支付的采购货款增加所致。

    　　风险因素：研发进度低于预期，IVD 产品招标降价，市场竞争加剧。

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