盈利能力提升，业绩高速增长

2 月10 日，新宝股份发布业绩快报，2016 年业绩同比增长52%。品类拓展推动收入规模持续增长，产品结构优化与产线自动化改造共同提升盈利能力。公司优势地位稳固，未来业绩快速增长有望延续。2016 全年业绩YoY+52%

新宝股份2016 全年实现收入69.9 亿元，YoY+10.8%；实现业绩4.3 亿元，YoY+51.9%；实现EPS0.75 元。公司业绩略高于市场预期。新宝为飞利浦、伊莱克斯等国际一线品牌最主要供应商之一，多年制造经验已具备较强的研发设计能力，精确把握市场需求，不断推出利润率更高的创新产品，优化产品结构。同时，公司推进产线自动化改造，盈利能力持续提升。2016全年，新宝归母净利率6.2%，同比提升1.7pct。

竞争优势凸显，成长动力延续

新宝为我国西式小家电制造龙头，收入规模持续扩张，复合增速高于行业平均水平。经过多年积累，公司的生产规模、技术创新能力均已具备较强的行业竞争优势。在与下游客户长期合作关系以及行业优势地位的基础上，新宝积极进行产品品类的拓展，家居护理与个人护理业务快速发展，2016 年直发器销量实现700 万台，空气净化器预计2017 年出口行业第一。同时，公司通过提高创新产品占比与产线自动化改造，实现盈利能力持续提升。目前，新宝定增项目已获证监会核准批复，募集资金未来将投向自动化改造、智能家居、健康美容、高端厨电等项目，产品结构优化与产线自动化将为公司成长持续提供动力。专业品牌显成效，内销打造新亮点

新宝在中国市场推出东菱、摩飞、Barsetto 三个品牌，面包机线上零售量市场份额行业第一，咖啡机零售量市场份额行业第二。公司在西式家电领域的专业品牌形象已取得较高的消费者认知度。电烤箱、咖啡机等产品在中国市场的普及度不高，仍有较大成长空间。未来，新宝将在内销市场持续发力，我们预计2017 年品牌销售将维持25%以上快速增长。长期看好行业与公司发展前景，维持“买入”评级

新宝股份为西式小家电龙头企业，生产规模、技术创新能力、客户基础具备行业领先优势。以电烤箱、咖啡机为代表的西式家电在中国市场成长空间广阔。同时，公司定增项目获批，募集资金投向高端厨电、健康美容等新项目，产品品类横向拓展、结构优化与自动化水平提升将为公司业绩持续增长提供动力。我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为1.00/1.32/1.71元，给予2017 年25-30 倍估值，对应合理价格区间为25.00-30.00 元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨，人民币大幅升值，消费者对新品接受度低。

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