事件：

2017 年 2 月 20 日， 公司发布关于收购绵阳富临医院 90%股权的公告。根据协定，在富临集团将绵阳富临医院变更为盈利性医疗机构后，公司以 1.35 亿元受让富临集团持有该医院 90%股权。

点评：

收购绵阳二甲综合富临医院，逐步积累四川地区肿瘤患者资源：

本次收购的绵阳富临医院是二甲综合医院， 配置 460 张床位，临床一线医护人员 362 人。 2015 年该医院门诊人次 14.8 万，出院量 1.1 万人次，手术 3770例，医院患者资源充足， 收购绵阳富临医院有利于公司在四川地区逐步积累肿瘤患者资源。

收购标的未来有望贡献超千万利润，目前收购价格合理：

按照公告披露的数据， 绵阳富临医院 2015 年营业收入 1.02 亿元。 绵阳富临医院由非营利性转为盈利性医院，并通过有效的管理后， 绵阳富临医院有望未来增厚公司千万元净利润（假定医院净利率水平约 10%）， 本次收购 90%股权估值 1.35 亿， 不到 15 倍 PE， 我们认为价格合理。

以“ 收购医院+设立医生集团”模式布局肿瘤服务， 实现医生-患者资源对接：

由于公立医院掌握大部分患者资源， 因此患者资源成为民营资本布局医疗服务的关键。 公司通过收购医院， 逐步丰富患者资源， 解决民营资本对患者资源缺乏的困境。 同时对接四川地区布局的医生集团， 有望实现医生资源和患者资源充分对接， 公司“收购医院+设立医生集团”的肿瘤医疗服务布局模式符合我国当前现状。

盈利预测与估值： 预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.51、 0.66、 0.77 元，对应 PE 分别为 32、 25、 21 倍，考虑公司肿瘤服务启动高增长态势及服务领域巨大前景，维持 “强烈推荐”评级，目标价 22.32 元。

风险提示： 药品销售不及预期；药品招标降价风险；肿瘤医院、肿瘤治疗中心的布局和运营不及预期； 公司控费不及预期等。

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