睿系列爆款产品热销，拓展中端市场效果显着：公司于去年 10 月份携手德国行业 70 年悠久历史的膜生产商雷诺丽特，推出定位中端的“睿”系列新品销售放量，拓展中端市场效果显着。 我们预计睿系列产品放量有望在今年延续，助力收入、利润规模持续快速增长；同时，未来公司有望持续推出迭代新产品加大拓展各细分市场，扩大市场份额。

管理优化+渠道多元化拓展+产能释放，驱动市场份额持续提升：1）销售管理体系优化， 门店数量持续增加并向三四线城市下沉渗透，同时提升经销商运营能力；2）公司以一线大地产商为客户对象，不断拓展公装工程业务，并借助地产集中度提升的趋势，提升自身市场占有率。3）线上渠道应用更加熟练，引流效果明显。 4） 预计新增产能有望在 17 年逐渐释放投产，助力公司快速拓展市场份额，驱动业绩快速增长。

全屋空间布局加快，空间延伸拓展更广阔市场： 公司近年来持续通过新品研发和渠道推广，积极从“厨卫空间设计”向“全屋空间设计”转变；2016 年以来公司加快了全屋产品布局的进度，先后与瑞祺智尚科技、正普森技术、全嘉集成家居投资成立公司，布局智能家居、集成墙面、石膏板吊顶等业务领域。随着公司全屋空间的产品布局不断完善，在消费升级趋势下，新产品的推出有望打开新的市场空间，形成新的利润增长点。

投资建议： 吊顶行业是家居中发展最快的品类之一， 公司是行业龙头和唯一的上市公司，通过过去几年的管理优化和渠道调整，将再次走上快速发展之路。从高端向中端细分市场延伸，16Q4 推出的定位中端的睿系列新品热销，我们预计全年都会热销；在其他细分市场，公司也将推出迭代产品进行开拓。同时公司布局了智能家居、集成墙面、石膏板吊顶等新兴业务领域。我们预计公司将明显增加推广费用，2016-2018 年收入增速分别为 24%、53%、41%，净利润增速分别为 4%、36.5%、34.4%，EPS 分别 1.43、1.95、2.62 元，对应PE 分别为 47、35、26 倍。公司当前股价低于员工持股价（73.54 元，当前折价 7%），和定增价格持平（66.2 元），具备较高的安全边际，维持“买入”评级。

风险提示：房地产销售下滑超预期、新业务拓展低于预期

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