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    　　公司1 月29 日晚发布2020 年业绩预告：报告期内，公司实现归属净利润26254-28641 万元，同比增长120-140%，实现扣非后的归属净利润2646-3969 万元，同比减少40-60%。对此，我们点评如下：

    　　投资要点：

    　　业绩符合市场预期，疫情对环保业务及陶机出口有负面影响2020 年公司预计实现归属净利润26254-28641 万元，同比增长120-140%，符合市场预期。业绩增长主要源于非经常性损益的贡献：

    　　1）转让陶瓷科技51%股权确认当期损益2.71 亿元；2）政府补助等贡献0.75 亿元；3）科行环保因诉讼确认当期损益-0.97 亿元。全年非经常性损益合计影响预计2.49 亿元。公司实现扣非后的归属净利润2646-3969 万元，同比减少40-60%，主要是因为：1）环保业务因为疫情导致项目实施受影响，使得毛利率下滑明显，随着公司聚焦主业，收缩环保业务，预计未来环保业务负面影响将逐步减少；2）钢材等原材料价格上涨使得陶机业务毛利率下降同时海外疫情严重导致公司陶机业务出口受限，导致陶机业务盈利有所下降。

    　　岩板需求提升推动陶机订单回暖，海外疫情公司或将最终受益近几年，岩板因其轻便、抗菌抑菌、防火耐高温、美观等独特优势迅速成为家具面板、厨卫定制等领域最受欢迎的绿色环保新型装修材料之一，陶瓷企业对新建岩板产线的需求提升，进而带动对公司陶瓷机械设备的需求。截止2020 年10 月，国内岩板产线80 条左右，其中60 条线采用的是公司的压机，随着国内岩板产线的新建市场来临，陶机订单回暖明显。此外国内陶瓷厂经过去产能之后，陶瓷产线普遍面临智能化、数字化升级改造的需求，公司2020 年11 月通过定增引入3 名陶瓷战投，有助于公司获取这3 个股东的陶瓷产线升级改造机会。国外方面，公司的竞争对手大多分布在意大利，疫情影响部分海外公司停工停产，这或将使公司受益，由于国内疫情防控得当，原属于意大利的南美洲等地的下游客户会专向公司。2020 年12 月31 日，公司以1120 万欧元收购意大利企业welko 剩余40%股权，未来将与welko 合作设立研究院，深入研发合作，提升公司进军欧洲市场的研发与服务能力，此次疫情，公司有望加快全球化布局，最终或将受益。

    　　非洲建筑陶瓷业绩增速较快，远期将拓展至更多国家公司抓住一带一路发展机遇，2016 年初与广州森大贸易合作在非洲建设陶瓷厂，目前在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔4 国投资运营了9 条陶瓷生产线，陶瓷产能达到6600 万平方米/年，截止2020H 收入8.58 亿元，净利润1.85 亿元，成为公司近几年快速成长的业务之一。

    　　同时公司启动了第5 个国家赞比亚的建筑陶瓷项目建设，此外国际金融公司给了非洲子公司1.65 亿美元的长期低成本（票面利率2.40%）贷款，为海外业务的拓展提供了资金保障，海外陶瓷业务稳步增长可期。

    　　蓝科锂业扩建2 万吨投产在即，步入量价齐升阶段参股公司蓝科锂业（权益43.58%）现有1 万吨工业级碳酸锂装置产能利用率较高，2019 年产量1.13 万吨。扩建的2 万吨电池级碳酸锂产能目前已经处于试车阶段，预计将在2021 年上半年投产。伴随着工业级碳酸锂价格从2021.1.4 的4.8 万元/吨上涨到1.28 的6.7 万元/吨，一个月上涨39.58%，并且上涨的趋势还将持续，蓝科锂业将迎来量价齐升阶段，公司的投资收益将会有所提升。

    　　盈利预测和投资评级：根据公司的业绩预告，同时结合碳酸锂价格的变化，我们上调公司未来两年的盈利预测，预计公司2020-2022 年EPS分别为0.14、0.39、0.54 元，对应当前股价PE 分别为70、25、19倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、新冠疫情进一步加剧的风险、新股东协同效应低于预期风险

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