公司发布业绩快报，2020 年全年实现收入12.51 亿，同比增长8.8%。营业收入口径受20 年会计报表准则调整影响，原收入准则下计入销售费用的促销费用调整冲减当期营业收入。20 年实现营业利润2.14 亿，同比增长43.9%。实现归母净利润1.83 亿，同比增长43.0%，归母净利率14.7%。20年全年加权ROE 为21.43%，同比增长1.41pct。

    其中，单Q4 实现营业收入3.44 亿，同比增长4.7%。中高端自由点卫生巾产品的快速增长是拉动营收增长的主要驱动力。单Q4 实现营业利润0.63亿，同比增长25.8%。实现归母净利润0.53 亿，同比增长27.2%，归母净利率15.5%。

    公司拥有川渝地区卫生巾头部品牌自由点，卫生巾赛道整体易守难攻，但近年来渠道流量变化为产品力有优势、品牌营销有花样的地方性品牌提供了较好突围时机。20 年疫情影响下，百亚聚焦主业，精耕核心优势区域，同时积极开拓电商和新零售渠道，有序全国拓展，线下渠道和电商渠道业务均呈现较好的增长态势；另外持续优化产品结构，加快产品更新迭代，中高端自由点卫生巾产品的销售额和销量均实现快速增长。

    投资建议：百亚近年来产品升级&渠道优化&工厂扩产改革力度较大，成效显著。内部激励充分&战略方向正确下，弹性空间较大，预计21-22 年实现净利润2.4/3.1 亿，对应32/25xPE，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复风险，渠道拓展不及预期，高端产品销售不及预期

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